2025年，随着央行年内两次降准降息，30年期国债收益率跌破2.2%，整个市场陷入了一场"资产荒"的集体焦虑——想要稳健，存款、普通理财收益太低；想要高收益，股票、权益基金风险又超出承受范围。就在这样的背景下，摩根双债增利债券A（000377）以近一年15.72%的涨幅，在同类基金中脱颖而出。今天我们就来从两大部分好好聊聊，这款基金是如何在震荡市中实现"稳健+收益"双重目标的。以及第二部分，该基金的深度评测。

第一部分  这款基金是如何在震荡市中实现"稳健+收益"双重目标

一、2025年债券市场：宽松与供给压力下的平衡

要理解摩根双债增利A的表现，首先得看懂当前债券市场的大环境。2025年的债券市场就其实是比较复杂的，一边是货币政策宽松带来的"春水"，一边是供给压力增大的"寒冰"，基金经理的水平就体现在如何在这冰与火之间找到平衡。先看宏观经济这张"大棋盘"。2025年上半年，我国GDP同比增长5.3%，在全球主要经济体中算是不错的成绩，但如果你看名义GDP增速，只有4.6%，二季度更是降到3.9%。这两个数据的差值很有意思，它反映出经济虽然在增长，但物价水平很低，甚至有通缩压力。就像一个人，体温正常但手脚冰凉，需要"暖一暖"。所以央行在5月份果断降准0.5个百分点，又下调了政策利率，释放出3000亿支农支小再贷款，还专门设立了服务消费与养老再贷款。这些政策其实是在给市场"输液"，要确保市场的流动性，而流动性宽松对债券市场是有益都——钱变多了，债券作为相对安全的资产，价格自然容易上涨。

但事情并没有这么简单，天咨带大家梳理下，债券市场其实还面临着供给增加的压力。2025年超长期特别国债发行规模达到1.3万亿元，创历史新高，其中30年期品种的发行量不小。这就好比市场上突然多了很多卖苹果的人，卖苹果的多了，也就是供给多了，苹果价格难免会受到影响。8月份的时候，30年期国债收益率一度上行到2.15%，就是这种供给压力的直接体现。不过好在央行的货币政策配合得当，通过公开市场操作不断投放流动性，就像在市场上安排了"托底"的买家，使得利率上行的幅度有限。"政策托底+供给压力"的博弈，构成了2025年债券市场的基本格局。

再看信用债市场。2025年一季度，国内债券市场广义违约率只有0.13%，信用风险持续收敛，这是个好消息。就像一个小区的治安变好了，居民住着更安心。但不同期限的信用债表现分化很大，招商证券的报告显示，3年期信用债利差收窄2bp以内，而7年期利差却走阔了0.4bp。这说明市场更偏爱中短期限的信用债，因为在利率波动加大的环境下，短期债券的利率风险更小，就像短跑运动员比长跑运动员更容易调整节奏。

二、摩根双债增利的策略核心：信用债打底与可转债增强

面对这样的市场环境，摩根双债增利A采取了一种我给它起名叫"盾矛组合"的策略，简单来说就是"信用债为盾、可转债为矛"。这种策略就像古代的战士，左手持盾防守，右手持矛进攻，在保证安全的同时寻找进攻机会。先看"盾"的部分——高等级信用债。

截至2025年二季度，基金45.45%的持仓是高等级信用债

主要是AAA级国企债和金融债，前五大持仓包括25工行永续债01BC、24渤海银行二级资本债01等流动性充足的金融机构永续债（见上图）

为什么选择这些债券作为"盾"呢？天咨来给大家详细解析一下。

首先，AAA级是信用债中的最高评级，就像给债券上了"金钟罩"，违约风险极低，尤其是国企和金融机构发行的债券，背后有较强的信用背书。2025年信用债市场整体违约率低，这些高等级债券更是"安全垫"中的"安全垫"。其次，这些债券的票息率不低，年化超过5%，在当前存款利率破2%的环境下，这个票息就像"旱涝保收"的地租，为基金提供了稳定的收益来源。更重要的是，基金经理在信用债的行业选择上展现出了敏锐的洞察力。2025年二季度，当房地产行业还在持续调整的时候，基金果断减持了地产债，转而增持交通、通信等政策受益板块的信用债。这一步操作堪称"神来之笔"，既避开了房地产投资同比-12%的下行风险，又抓住了基建产业链复苏的机遇。就像在股市中避开下跌板块、买入上涨板块一样，债券基金的行业轮动同样能带来超额收益。

再看"矛"的部分——可转债。我们可以这样理解可转债，它是一种特殊的债券，既有债券的固定收益属性，又有股票的上涨潜力，我们还可以将它理解为"披着债券外衣的股票"。当股市上涨时，可转债可以转换成股票，享受股价上涨带来的收益；当股市下跌时，它又能退回到债券状态，获得固定票息，所以被称为"下有保底、上不封顶"的品种。

三、久期管理：利率波动中的节奏把控

如果说"盾矛组合"是摩根双债增利A的战略布局，那么久期管理就是它的战术执行。久期这个概念可能有点专业，我们可以把它理解为债券对利率变化的"敏感度"。久期越长，债券价格对利率变化的反应越敏感，就像一根长杠杆，利率小小的变动就能带来价格的大幅波动；久期越短，敏感度越低，价格波动也越小。2025年的债券市场利率波动加大，30年期国债收益率从年初到8月经历了先下行后上行的过程，这对久期管理提出了很高的要求。如果久期太长，当利率上行时，基金净值会受到较大冲击；如果久期太短，又会错过利率下行带来的收益。摩根双债增利A采取了"中短久期"的配置策略，将久期控制在2.5年左右，这个久期就像" Goldilocks 原则"中的"刚刚好"——既不像短期债券那样收益太低，也不像长期债券那样风险太大。

具体来看，基金通过以下几种方式进行久期管理：首先，主要配置中短期限的信用债，大部分债券的剩余期限在3年以内，这就从根本上控制了久期风险。其次，灵活调整利率债的仓位，在利率下行通道时适当增加长久期利率债的配置，享受价格上涨收益；在利率上行预期增强时，减少长久期利率债，转而配置短期债券或现金。最后，利用可转债的久期特性进行调整，可转债的久期会随着正股价格的变化而变化，基金经理可以通过调整可转债仓位来间接调整组合的整体久期。这种精细化的久期管理，让基金在2025年的利率波动中"踩准了节奏"。例如，在5月份央行降准降息后，利率出现一波下行，基金因为持有一定久期的债券，获得了不错的资本利得；而在8月份超长期特别国债发行导致利率上行时，由于久期控制得当，基金净值受到的冲击很小。近三年基金最大回撤控制在-5.58%，显著低于同类产品，这与出色的久期管理密不可分。

第二部分  摩根双债增利债券A（000377）深度评测

从基金基本概况可以看出，该基金成立于2013.12.11日。

从今年来的累计净值走势可以看出，该基金呈现整体45角上扬的走势。

从今年来累计收益走势图可以看出，该基金业绩整体优于同类平均水平。

从四分位图可以看出，该基金整体排名处在优良之间。

这样的表现使得机构对其持仓占比大幅提升。

从基金费率来看，该基金整体费率为0.57%

同类平均费率则为1.27%，排名同类前3%。

基金的显性费率，也就是运作费率为0.5%，同类平均为0.85%，排名同类平均前10%。

隐性费率则排名同类平均前5%。

从性价比指标来看，该基金的三项指标中索提诺指标表现优异，其余指标排名中上位。

相对收益指标中，月度胜率、涨势捕获率表现不错。

2025年的债券市场充满了挑战和机遇，摩根双债增利A用"盾矛组合"的策略、精细化的久期管理和严格的风险控制，对于普通投资者来说，在资产荒时代，与其在高风险资产中"盲人摸象"，不如选择像摩根双债增利A这样稳健且具有进攻性的债券基金，作为资产配置的"压舱石"。投资的本质是认知的变现，只有看懂市场、选对产品，才能在复杂的市场环境中实现资产的稳健增值。

#创作扶持计划#

$摩根双债增利债券A(OTCFUND|000377)$$摩根双债增利债券C(OTCFUND|000378)$

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