一、5月债市复盘：降息降准落地、中美关税和谈

1、降准降息“利好出尽”（5月7日）

央行一揽子宽松政策（降准0.5%+逆回购降息10BP）落地，但市场早已提前定价，长债利率不降反升，10年期国债收益率开启回调。

2、中美关税超预期缓和（5月12日）

两国联合声明取消91%互征关税，暂停24%关税90天，均保留10%的基础关税，风险偏好回升，债市阴跌。

二、市场矛盾：资金松、情绪冷

1、资金面宽松：央行5月净投放超万亿流动性，DR001中枢维持在1.5%附近，但债市“不买账”。

2、长债相对偏弱：10年期国债利率中枢回升至1.7%以上，30年期利率月内上行近3BP，形成短端稳、长端跌。

3、经济韧性削弱债市做多逻辑：4月出口靠“抢转口”撑住（+9.3%），消费同比回升（社零+5.1%），投资仅边际回落，基本面未显关税冲击影响，削弱债市做多逻辑。

三、短期震荡可能成常态？

1、预期切换：4月押注“经济弱+宽货币”的利好已兑现，关税缓和后经济修复预期升温；

2、政策真空期：降准降息工具出尽，下一观察窗口在7月政治局会议，长债缺乏新驱动；

3、供给隐忧：地方债+特别国债6月发行放量（预计近万亿），压制利率下行空间。

4、但中长期看，经济动能减弱预期+降息预期浓厚，对债市是有支撑的；

因此，当下政策子弹打光，关税悬念暂歇，债市可能进入震荡时间。

——未来1~2个月，若无新增政策或经济超预期走弱，10年期国债或持续在1.7%附近震荡。

债市最好的操作是逢回调的时候慢慢加仓，最好多预留些批次，当前震荡走势的话，我可能是持有观望为主，后面调整的话，我会慢慢再加点$博时中债7-10政金债指数C(OTCFUND|017838)$ 。 $博时中债7-10政金债指数C(OTCFUND|017838)$ $广发中债7-10年国开债指数C(OTCFUND|003377)$ $广发中债7-10年国开债指数A(OTCFUND|003376)$ $南方中债7-10年国开行债券指数C(OTCFUND|006962)$ $南方中债7-10年国开行债券指数A(OTCFUND|006961)$  $华夏沪深300ETF联接A(OTCFUND|000051)$ $景顺长城沪深300指数增强A(OTCFUND|000311)$ $嘉实沪深300指数研究增强A(OTCFUND|000176)$ #6月市场行情如何演绎？#