本周债市呈现“预期博弈主导”的震荡格局，长端利率债的调整压力与政策利好形成对冲。从市场表现看，10年期国债收益率周内上行4BP至1.72%，这与博时中债7-10政金债指数C的0.11%跌幅形成直接关联——该基金7.5年的久期特性决定其对利率波动的高敏感性，当市场利率每上行1BP，净值理论上会回撤约0.075%。 此轮调整的核心逻辑在于三重预期的修正：首先是经济数据的边际改善，4月工业增加值同比6.1%超预期，叠加城市更新专项投资计划落地，强化了市场对“弱复苏”持续性的信心；其次是政策博弈的再平衡，尽管存款利率和LPR双降落地，但市场在周初已提前透支利好，出现“利多出尽”的获利了结；最后是国际环境的扰动，20年美债发行利率超预期上行至5.047%，中美利差扩大至286.96BP，加剧了跨境资本流动的不确定性。 不过，债市的长期支撑因素依然存在：一方面，4月CPI同比-0.1%、PPI同比-2.7%，通缩压力仍为货币政策宽松提供空间；另一方面，银行净息差已降至1.5%的低位，存款利率下调后“存款搬家”效应可能逐步显现，为债市带来增量资金。对于持有博时中债7-10政金债指数C的投资者，需关注两大关键节点：一是6月中旬MLF续作的量价变化，二是6月底理财整改50%进度的考验。在利率中枢震荡下行的大趋势下，当前调整或是中长期配置的入场机会，建议采取“逢跌定投+持有到期”策略，充分利用该基金对政策红利的捕捉能力。

上周是5月缴税周，但在央行公开市场资金持续投放影响下，资金面延续渐进修复趋势，不过上周五税期走款首日边际收紧。央行逆回购余额9460亿，整体资金投放力度较大，对债券市场有一定的支撑作用。但周五受特别国债发行和税期走款影响，资金面有所收敛，导致资金利率上行，对债券市场产生了短期的压力。
从高频数据来看，5月以来重点电厂煤炭日耗在近年低位水平震荡，需求偏弱和较高库存拖累煤炭价格。整体基本面或延续二季度以来的回落态势，考虑到一季度透支了较多信贷需求，4、5月信贷可能偏弱。宏观经济的这种态势会影响市场对债券的需求和预期。
目前中美关税谈判结果超预期定价完毕，但关税战局势仍在持续博弈，除了对等关税以外，行业关税的232调查可能会逐步出结果，需要关注其对经济和债券市场的影响。国内方面，目前尚未有明确对债券市场有重大影响的政策出台，但后续经济数据变化可能会促使政策调整，进而影响债券市场。
股票市场情绪会影响资金在股债之间的配置。上周权益市场缩量回调，日内瓦会谈后政策及外部环境暂无更多利好预期，4月经济数据已经显示出复苏放缓风险、后续增量利好有限、市场对关税政策不确定性的担忧等抑制了市场风险偏好。股票市场的这种表现可能会使部分资金流向债券市场，对债券市场形成一定的支撑。
本周观点与上周一致，随着中美关税谈判结果超预期定价完毕，短期内债券市场没有明显主线，市场焦点集中在资金面和股票市场情绪。上周DR001价格维持在1.5% - 1.6%之间，对应目前债券定价较为合理，因此后续整体维持震荡看法，短期内根据股票情绪和资金面进行波动。后续需要等待经济数据变化确定新的方向。债券市场的主要矛盾仍然是赔率限制，资金利率维持的情况下，债券空间较窄，短期内仍是压平利差的行情。@博时基金

本周利率债维持震荡格局，信用债“资产荒”逻辑强化，短久期品种受追捧。截至周四，10年期国债活跃券（250004.IB）、30年期国债活跃券（230023.IB）分别累计上行2.5bp、2bp至1.715%，1.935%。
资金面方面，在央行持续净投放呵护下，整体维持均衡偏松。截至周四，本周DR001平均利率为1.45%，上周为1.52%；本周DR007平均利率为1.63%，上周为1.58%。周一到周五，央行公开市场操作净投放2470亿、910亿、585亿、1115、1486亿，全周累计净投放6566亿，央行已连续11个交易日净投放。
上周债市分析中我们已经探讨过存贷利率双降对债市的影响——随着存款利率下调，居民储蓄收益吸引力明显减弱，部分资金开始转向银行理财和债券基金等产品，提升债市的配置需求。
目前利率债因收益率已处于历史低位，陷入横盘震荡走势；而信用债则因“资产荒”的持续发酵，成为资金追逐的对象。特别是中短久期信用债，因其兼具相对较高的票息收益和较低的久期风险，受到市场热捧，导致信用利差和等级利差不断收窄。
值得一提的是，虽然定存利率不断下降（以一年期定存利率为例，自1996年以来，从10.98%降至0.95%），但老百姓往银行存定期的钱反而越来越多（自2018年以来，居民定期存款占总存款的比重从60%左右升至70%以上）。这一现象既反映出当前优质投资标的的稀缺，也揭示了投资者风险偏好的持续降低。简单说就是：现在不是钱荒，而是“好资产荒”。在此背景下，债基仍然是闲钱理财不错的选择。

本周债市呈现“预期博弈主导”的震荡格局，长端利率债的调整压力与政策利好形成对冲。从市场表现看，10年期国债收益率周内上行4BP至1.72%，这与博时中债7-10政金债指数C的0.11%跌幅形成直接关联——该基金7.5年的久期特性决定其对利率波动的高敏感性，当市场利率每上行1BP，净值理论上会回撤约0.075%。 此轮调整的核心逻辑在于三重预期的修正：首先是经济数据的边际改善，4月工业增加值同比6.1%超预期，叠加城市更新专项投资计划落地，强化了市场对“弱复苏”持续性的信心；其次是政策博弈的再平衡，尽管存款利率和LPR双降落地，但市场在周初已提前透支利好，出现“利多出尽”的获利了结；最后是国际环境的扰动，20年美债发行利率超预期上行至5.047%，中美利差扩大至286.96BP，加剧了跨境资本流动的不确定性。 不过，债市的长期支撑因素依然存在：一方面，4月CPI同比-0.1%、PPI同比-2.7%，通缩压力仍为货币政策宽松提供空间；另一方面，银行净息差已降至1.5%的低位，存款利率下调后“存款搬家”效应可能逐步显现，为债市带来增量资金。对于持有博时中债7-10政金债指数C的投资者，需关注两大关键节点：一是6月中旬MLF续作的量价变化，二是6月底理财整改50%进度的考验。在利率中枢震荡下行的大趋势下，当前调整或是中长期配置的入场机会，建议采取“逢跌定投+持有到期”策略，充分利用该基金对政策红利的捕捉能力。