最近翻了翻各大券商的年度预测。

发现大家对于今年行情的展望，普遍持有“比去年难度翻倍”的观点。

比如，对于过去1年的主线科技行业来说，2026年会受到两方面的压力。

一是业绩兑现，像机器人、国产芯片这两个赛道，今年会有大量上市公司确认收入，业绩能不能符合预期，会直接影响到资金参与科技投资的热情。

二是高估值，这个就不展开了。

而在这两个因素的影响下，科技行业可能很难再复制2025年超预期的市场表现。

当然，参与市场有难度也不意味没有投资机会。

比如像消费这种，可能市场关注度没那么高，但估值低，价格合理的行业，反而有一定的配置价值。

01 

位置真的很低

我梳理了一下申万一级行业，2025年的表现情况。

排前面的，是有色金属、通信、电子这些行业，相信大家也有体会。

而表现最差的，是食品饮料。

在今年大牛市的背景下，食品饮料行业，跌幅在10%左右。

客观上说，2025年，食品饮料确实没啥好关注的，业绩比它好，逻辑比它硬，政策力度比它大的行业，真的太多了。

但是，往好了想，正是因为缺少资金关注，消费行业出现了技术面+基本面的双重低位。

以中证主要消费指数为例——

截至2025年12月31日，中证主要消费指数的最大回撤在50%左右。

已经创下2010年以来的最大回撤。

从指数点位上看，消费行业，真的不算高。

从估值水平上看，主要消费指数的市盈率目前仅有19倍，也处于历史极低水平。

当然，可能有人说，做投资不能只看估值，市盈率只是一个参考。

这话没毛病。

但是，从实操上看，低估值也确实能够增加交易中的安全垫，让投资者更有信心。

50倍的科技，和30倍的消费，大家可能毫不犹豫的选科技。

但100倍的科技，和20倍的消费，我想大部分人都会认真考虑一下——

如果投资是一种资产配置，是否该增加一些消费，这种低估值板块的仓位呢？

02 

深度挖掘个股阿尔法

除了低估值带来的投资性价比之外，消费行业的另一个特点，就是细分行业很多，有足够多的阿尔法可以挖掘。

以富国消费精选30为例，在消费整体表现偏弱的行情下，2025年和2024年连续两年跑出了可观的超额收益。

数据显示，该基金A类份额近一年、近三年排名均位列同类第1（1/38、 1/37，截至2025年11月30日，来源银河数据）。

从结果上看，超额收益，来源于基金经理周文波在新消费上的布局。

以2024年年报为例，富国消费精选30时点颇为精准的重仓了泡泡玛特、老铺黄金等新消费大牛股。

我梳理了一下基金定期报告，发现泡泡玛特首次出现在富国消费精选30的前十大重仓股，是2023年的三季报，此后至2025年三季报期间的每一个季报披露期，泡泡玛特都在前十大重仓股之列。

当时的泡泡玛特，平均股价只有20港币左右，而在2025年高点时，股价最高触及过339.8港币。计算这笔投资的收益率，在目前泡泡玛特已经回调的情况下，收益依然有10倍左右。

其实，2023年的泡泡玛特，除了股价跌了很多之外，并没有太多的闪光点。

业绩承压，政策承压。

大家质疑潮玩的成长空间，也质疑年轻人的消费能力。

但是，一个行业的发展，政策固然重要，但是起决定性作用的，还是行业的成长周期。

举个简单的例子。

白酒行业过去10年，出现过很多政策利空，但都没有真正的伤筋动骨。

反而是当自然增长出现压力后，白酒才开始经历漫长的调整。

所以，当我们再看周文波的这次调仓，会发现他最看重的，是行业本身的内生增长。

而泡泡玛特是典型的“好生意”样板。

行业空间上，它通过全球化布局，将天花板从潮玩拉升至万亿级的情绪消费市场。

同时，公司核心壁垒在于其工业化孵化IP的能力，确保了爆款的可持续迭代，构筑了极高的竞争壁垒。

所以，把“好生意”放在第一位，这就是周文波的智慧。

2024年年末，周文波还重仓了老铺黄金。

黄金的产业链也很长，上游开采，中游加工，下游制造饰品销售，相关的上市公司也有很多。

在这些公司中，周文波选择了竞争壁垒相对较高的老铺黄金。

公司将古法工艺与“一口价”模式深度绑定，因为有很较高的工艺溢价，所以可以摆脱金价波动的价格战，精准锚定高净值人群。

财务表现上，公司毛利率稳居40%以上。

本质上，老铺黄金卖的不是“原材料”而是“品牌溢价”。

而这种具备强溢价权和高确定性的稀缺标的，正是穿越周期的核心资产。

换句话说，在高端黄金这个赛道中，老铺黄金的竞争格局非常好，壁垒很高，符合周文波对于好公司的定义。

梳理来看，周文波的选股框架主要围绕“好生意、好公司、成长阶段与合理估值”这四层。

第一，判断好生意

传统的判断方法，可能会倾向于ROE、毛利率这些指标，认为利润率高的生意，就是好生意。

最典型的就是高端白酒。

但是在周文波的框架下，判断好生意，首先要满足DCF框架，企业要有好的自由现金流，其次再去观察行业市场容量、景气度与竞争格局。

毕竟，相比一个成长空间相对小的行业，布局高成长，容错率也会更高一些。

标准的案例就是周文波对于泡泡玛特的布局。

第二，判断好公司

周文波觉得，好公司就等于强大的竞争壁垒+优秀的管理团队+良好的财务报表。

这点其实也能在他的持仓中感受到，例如上面提到的老铺黄金。

第三，成长阶段。

除了好生意或好公司之外，周文波还会看阶段，思考公司未来 3-5 年增长的驱动力是什么。

简单来说就是，企业盈利的增速不能是短暂的，而是可以中长期维持的。

通过中长期的确定性，来降低短期组合的波动。

这种判断方法也能增加投资中的安全垫。

最后，估值。

从富国消费精选30最近披露的几个季度持仓数据看，对于新消费的几个标的，周文波在慢慢降低仓位。

可以看出，周文波会重新评估静态估值与动态增速之间的关系，动态调整仓位，给组合留出安全垫。

03 

尾声

2026年，投资难度可能会加大，所以在关注高景气赛道的同时，但也别忘了估值低，安全垫厚的消费。

从性价比上看——

白酒等传统消费行业，可能已接近下行周期的尾声阶段。从股价性价比的角度看，食品饮料等传统消费也已有一定吸引力。

而新消费方面，契合当前社会环境，潮玩、美护、珠宝零售等方向长期成长逻辑依然明确。

情绪、出海、性价比等方向挖掘定价合理、商业模式好、公司管理优秀的公司，也同样值得关注。

感兴趣的朋友可以通过富国消费优选（A类024812；C类024813）这类全面布局消费赛道、优中选优的产品，做适当的配置。

左右科技、右手消费，景气低估值一手抓，这可能才是适合2026年的投资姿势。

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