事件简述：
北京时间1月19日10:00，统计局发布2025年四季度和12月经济数据。四季度实际GDP同比增长4.5%，低于三季度的4.8%；2025年全年GDP增长5%，刚好完成“5%左右”的目标。单看12月，生产端，工业增加值同比5.2%，高于市场预期的4.9%和前值4.8%；服务业产出同比5.0%，高于前值4.2%。需求端，社会消费品零售同比0.9%，低于市场预期的1.5%和前值1.3%；1-12月固定资产投资同比-3.8%，低于市场预期的-2.4%和前值-2.6%。综合来看12月经济在生产端回暖，但内需走弱。
事件点评：
全年目标顺利完成，四季度经济数据继续走弱，12月经济供强需弱。2025年我国经济数据高开后逐步走低，四个季度的实际GDP增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，全年实际GDP增长5%，凸显宏观政策取向对经济走势的影响。全年名义GDP增长4%，对应通缩程度达到1%，处于历史较高水平，但四季度名义GDP增速微弱回升0.1百分点，给今年通缩收窄提供了积极信号。单看12月，生产端，表征二产GDP的工业增加值同比5.2%，表征三产GDP的服务业生产指数同比5.0%，估算对应的实际GDP增速在4.6%附近，是四季度内的最高水平。尽管如此，内需数据继续走弱，12月当月，固定资产投资同比-14.5%，其中制造业-9.1%、基建-17.0%、房地产-36.3%。当前投资数据如此大幅度的下滑，在很大程度上与数据“挤水分”有关，分析价值和可比性都比较低。社零同比0.9%，续创2023年以来的新低，国补退坡和基数升高令汽车、家电、家具、办公用品等零售陷入负增长，此前不受国补影响的日用品、化妆品等非耐消品则表现更好。当前国内经济对外需的依赖度较高，12月美元计价出口增速在高基数下逆势上升至6.6%，全年增长5.5%，是2025年需求端的最大亮点之一。
数据发布后，股票市场回落，债券市场也回落。近期股市表现有所降温，主要是监管层面倡导“慢牛”、“长牛”，避免短期投机性资金大量涌入、快进快出，引节前市场剧烈波动。因此，过去一段时间涨幅较高的方向，如计算机、通信、电子、传媒、有色等，表现相对靠后。与内需相关且数据疲弱的方向，如房地产、食品饮料、家电、商贸零售等，表现处于中下游。相比之下，消费者服务、基础化工、电力设备及新能源等方向，受政策预期、“反内卷”等提振，表现较好。债券市场近期持续调整，四季度经济虽然依旧疲弱，但通缩幅度是连续第二个季度收窄，名义GDP增速是过去四个季度首次回升，对长端利率形成压力。
央行推出结构性货币政策工具。为贯彻落实中央经济工作会议要求，央行近期针对结构性政策工具推出了一揽子举措，包括：1）降低结构性工具利率25BP；2）将支农支小再贷款与再贴现打通使用，并增加额度5000亿元，下设立民营企业再贷款，额度1万亿元；3）增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，并纳入研发投入水平较高的民营中小企业；4）拓展碳减排支持工具支持领域，纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等具有直接碳减排效应的项目。此次优化调整后，结构性工具的利率降低、额度提升、种类精简、要求放宽，有望更好发挥定向支持中小企业、科技创新、双碳战略等领域的效用，助力“十五五”开局经济“开门红”。
资本市场关注财政政策和海外形势。央行政策落地后，近期财政方面也有望针对贴息政策推出类似措施。年初国常会部署之后，近期财政部会同有关部门召开了“财政金融协同促内需一揽子政策”全国推进工作视频会议，标志着政策进入推动落地阶段。涉及财政贴息的范围可能包括：促消费—居民消费贷、服务业主体经营贷，促投资—设备更新贷款、中小微企业贷款。要注意的是，前三项贴息政策在过去两年陆续推出过，预计此次优化的重点是条件放宽、额度提升、力度加强，助力扩大内需。近期海外地缘事件较多，委内瑞拉和伊朗局势短期重回平稳，但仍存在不确定性，特朗普近期又因格陵兰岛问题高调对欧洲施压，甚至威胁加征关税。关注地缘风险发酵对美元的推升，近期美元指数已经从低点97.5回升至99.5附近，如果进一步突破100，一般来说会对非美股市造成负面影响，需要保持跟踪。
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数据来源：wind
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