#马年首个交易日来了：哪个板块“一马当先”？#
受美伊地缘政治局势升级驱动，市场对原油供应中断风险的担忧推高国际油价。截至2月23日，美国WTI原油价格升至66.31美元/桶,较一周前上涨3.98%；布伦特原油升至71.49美元/桶,较一周前上涨4.14%。
我们认为，近期油价受地缘扰动因素较多，制裁及潜在地缘冲突导致市场分割与减产风险，叠加欧美市场基本面有韧性，国际油价震荡上涨。在地缘政治风险升温与需求预期修复的双重作用下，油价有望延续震荡偏强走势，但长周期的拐点确认还需关注页岩油产量。
从基本面来看，当前欧美市场原油库存维持低位，经合组织(OECD)库存仍处于健康水平，市场预期的累库并未发生，美国油品供需好于预期，在消化了委内瑞拉少量浮仓后库存大幅下降。印度也减少俄油采购，转向中东替代。OPEC在4月可能恢复增产，但剩余产能掌握在沙特、阿联酋手中，缓慢复产的影响不大，后续核心在于页岩油产量。我们认为，尽管美国鼓励页岩油增产，但增产受限于资本支出与资源质量，页岩油产量见顶决定了油价何时回升。考虑到OPEC+对油价的接受程度及美国页岩油边际成本，65美元/桶的油价或成为市场重要的锚。
从投资角度来看，随着美国降息及财政扩张对需求的传导和高成本、衰减快的页岩油出清促进市场再平衡，以及非OPEC国家产量整体见顶，供需缺口将逐渐累积，我们看好2026年油价表现。近期地缘风险波及原油供应，成为油价的主要驱动因素。而原油作为低位大宗品种，部分宏观资金对其兴趣提升。
我们认为，在油气开采领域，可关注大型油企的盈利能力改善与估值修复机会；在石油化工领域，石化产业有望受益“反内卷”预期。考虑到石化产品种类多且互相关联，“反内卷”方式或为减量置换及行业自律；在油服领域，油价预期改善有利于提振对油服行业中长期景气度预期，并有望为之带来阶段性机会。
