#美联储降息25基点！政策重点转向#
当地时间9月17日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%。时隔9月后，美联储重启降息。
考虑到此前通胀相对温和的数据以及美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上肯定了关税对通胀的一次性影响，并且表达出对劳动力市场的担忧，美联储9月重启降息的操作符合市场预期。此次声明稿对劳动力市场的着墨增多，也凸显了美联储对劳动力市场下行的担忧。
但点阵图信息显示，美联储内部对未来利率前瞻的分歧较大。从中位值来看，利率展望对应年内还有2次降息，2026年和2027年各一次降息，算上本次降息合计125个基点的降息幅度，略弱于市场预期，远弱于特朗普曾多次呼吁的300个基点。
考虑到市场已提前反映了降息路径，以及本次经济预测中经济增长预期的上修和鲍威尔“风险管理式”降息的发言，市场对本次会议尤其是鲍威尔发言更多理解为偏鹰，发布会期间美债收益率有所上行，美元有所反弹，黄金下挫，美股则涨跌不一。
对于美联储政策路径，我们更倾向于理解为数据依赖型，比较确认的是美国已经重启宽松路径，只不过对于降息斜率的判断，短期仍然需要去跟随经济的表现。当前来看，美国通胀上行压力可控，未来劳动力市场或将成为更加重要的核心指标，这也将成为后续市场关注的核心变量。
这将对美元资产带来哪些影响呢？我们认为，目前来看，美国经济恐不会陷入“硬着陆”的环境中，四季度可能会看到劳动力市场惯性走弱，而经济软指标或经济预期率先修复。我们倾向于认为美股仍然具备上行动能，不过短期可能面临由于现实指标走弱导致市场情绪摇摆，或者无风险利率变化带来的扰动。
美债利率和美元在降息靴子落地后，可能进入震荡行情，不排除短暂回弹的情况。其上行态势需要等到经济数据拐点的到来，下行空间的打开则需要看到流动性的进一步支持，如美联储独立性进一步受损、缩表停止开启扩表等。
值得注意的是，美联储独立性已成为目前海外投行比较关注的问题。如美联储票委被特朗普政府完全掌控，或加速流动性宽松进程。在此情况下，美元指数将加速下行，黄金将继续走高，美债利率则在宽松路径和期限溢价上升相互对冲之下波动加大，不过美股在ROE较有韧性、AI产业发展，以及宽松预期加强下可能维持走强。
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