1 王彦杰和张宁探讨2025年经济和2026年展望。

王彦杰回顾2025年全球股市、美债及贵金属表现良好。张宁指出美国加征关税未达预期严重程度，反而稳定了市场情绪。美国经济韧性超预期，AI支出和股市表现带动消费增长。

2 全球经济前低后高，关注新兴市场机会。

王彦杰指出当前全球经济呈现前低后高特点，上半年受关税拖累，下半年政策加力可能改善动能。去美元化趋势利好新兴市场和中国资本市场，中国出口韧性超预期支撑经济。瑞银预测美联储今年仅降息两次，美国经济下半年有望加速，欧洲面临类似逻辑但压力更大。

3 中美欧经济走势分化，AI投资前景待观察。

王彦杰分析了欧美经济前景，指出欧洲国防和基建支出可能支持经济增长，但整体增速约1.1%，低于美国的2.1%。他认为中国经济韧性仍在，但面临房地产下行和出口压力的挑战。张宁讨论了AI投资的机遇与风险，认为AI行业对全球经济和资本市场具有不确定性，需警惕可能的波动。

4 AI行业仍处上行期但存潜在风险。

王彦杰指出AI行业整体仍处于上行周期，尚未达到泡沫破裂阶段，但已出现局部泡沫迹象。他分析了两个关键问题：AI资本开支能否维持高增长存在不确定性，且AI对生产率的提升效果尚未系统性显现。中美差异在于中国AI应用场景更丰富多元。潜在风险包括美国未来可能面临的能源瓶颈和头部企业现金流压力，这些因素或影响资本开支节奏。

5 美国通胀和货币政策展望。

王彦杰分析了美国通胀近期波动较大的原因，认为一季度可能因关税滞后影响而上行，之后压力逐渐舒缓，年末或回落至2.5%-3%。他预计美联储今年可能降息两次，但通胀难以达到2%的核心目标。关于美联储人事变动，他认为独立性不会大幅丧失，政策可能边际宽松。

6 房地产市场调整未结束，货币政策存空间。

王彦杰认为房地产市场的下行调整尚未结束，可能延续至2026-2027年，但幅度会收窄。供需平衡仍需时间，政府政策如降低按揭利率和促进去库存有望缓解压力。关于货币政策，他预计未来仍有调整空间，趋势可能延续下行。

7 经济展望与利率政策分析。

王彦杰认为今年人民银行可能降息20基点以降低企业融资成本。短端利率有下降空间，但长端利率可能因通胀预期小幅上行。他提到十五五规划强调稳健增长、现代化工业、自主创新和居民消费三大核心主题，创新将继续引领市场。

8 关注中国创新和美元走势预期。

嘉宾分析了中国创新主题的中长期投资价值，包括反内卷策略对企业利润率的推动作用。在美元走势方面，他提到主流预期认为美元将继续弱势，但瑞银集团预测未来两个季度美元可能偏弱，下半年或有修复。人民币汇率方面，嘉宾认为有效汇率可能升值，但对美元变动相对较小。

9 贵金属仍有上行空间。

张宁认为黄金短期面临波动性增加等阻力，但年底仍有上行空间，预测达4500美元。全球投资者对黄金配置需求上升，亚洲国家实物黄金需求积极。宏观经济方面，发达国家可能先弱后强，美联储降息空间有限但有利风险偏好。AI主题投资周期未结束但需谨慎。中国经济面临房地产下行等挑战，但基建投资可能修复，消费短期承压长期向好，结构改革推动高质量发展。