近期A股经历快速上涨后，估值已经高涨，此时，买权益资产的最佳时点可能已经过去。

面对后市，市场的不确定性如影随形——是继续上行还是回调整理？这样的判断对任何投资者来说都充满挑战。

与其费力猜测市场方向，不如转换思路：在瞬息变幻的市场中，聪明的资产配置往往比判断市场短期涨跌，更能使投资者从容应对。

此时，“固收+”产品便是解决方案之一，既能分享权益资产的上涨红利，又能依托债券资产的稳健属性平滑波动。

在这一领域中，招商基金滕越管理的“固收+”产品线实战表现可圈可点，她通过判断股债性价比，敢于在权益资产低位时买入，这种看似简单的投资行为背后，藏着什么样的投资密码？

一、招商基金滕越：专注中高波动“固收+

滕越曾在民生证券和华创证券担任分析师，2016年加入招商基金后，现任招商基金混合投资部基金经理。

凭借多年对债券、可转债、权益资产的研究积累，滕越形成了股债兼备的投资视野，善于在市场情绪偏向时逆向布局，通过均衡配置捕捉被错杀的投资机会，专注于中高波动“固收+”产品的管理。

从时间轴来看，滕越的产品管理经历较为丰富：2017年7月开始管理招商信用增强（中波）和招商安本增利（高波），至今已有8年时间。

在此基础上，她又相继在2020年和2023年发行了民安增益和安泽稳利两只高波“固收+”产品，进一步完善了产品布局。

二、向波动率要收益，逆向操作平滑波动

01、招商安本增利

面对低利率环境的市场，“向波动率要收益”正成为投资者的新共识。

要理解滕越的投资风格，最好的样本莫过于她管理长达8年的高波“固收+”产品——招商安本增利。

由滕越、王娟娟共同管理的招商安本增利，定位于高波“固收＋”，牛市表现更为突出。

数据显示，该产品自2019年牛市以来累计收益达62.91%，大幅超越同期万得二级债基指数的35.70%；在今年9月24日以来的这波行情中，更是斩获23.89%的收益，远超二级债基指数的10.08%。

这一成绩的取得并非一帆风顺。回望滕越单独管理初期，2018年因重仓可转债导致全年收益率为-9.8%，吸取了教训，此后，更加重视资产配置的作用。

策略调整的效果在很久之后的市场考验中逐渐显现。

合适的资产配置使得招商安本增利在2022-2024年熊市期间保持了较低回撤（<8%），当去年924行情来临时，该产品创出新高。

这种净值不断刷新历史高点的表现为投资者带来了较好的持有体验，体现了资产配置策略的核心价值所在。

除此之外，能快速创出新高，这来源于滕越在低位加仓的魄力。

受限于该产品是二级债基的限制，股票仓位最高只有20%，对于未来市场的看多，滕越则通过可转债仓位的变动去表达。

2024年初至今，腾越持续放大招商安本增利的可转债仓位，整体上，可转债个券的行业选择方向与股票方向趋同：军工、医药、机械、电子等。

滕越敏锐地把握到了权益市场的低位布局机会，逆势而动，主动承担波动，我是非常欣赏这类操作的，属于基于股债性价比配置的战略方向转变。

从上述的分析来看，招商安本增利属于高波“固收＋”产品，另一只在管的招商民安增益长期业绩趋势相同，区别更多体现在可转债仓位的上限不同。

整体上，滕越管理的这两只产品则更多体现了“向波动率要收益”的投资理念。

02、招商信用增强

面对不同投资者的风险偏好差异，招商基金混合资产团队会根据客户的风险承受能力、资金属性以及基金经理专长，打造风险收益比清晰的差异化产品。

招商信用增强，由滕越和夏里鹏共同管理，定位于中波“固收＋”，波动控制更优。

2019年牛市以来，收益率为39.65%。

但招商信用增强真正的优势在于风险控制：2019年至今的年化波动率仅为2.53%，远低于二级债基指数的4.31%。

这意味着投资者能够以更低波动的方式获得相近的收益——这正是中波“固收＋”产品的价值所在。

滕越在招商信用债券的运作思路上，更偏向“绝对收益”策略，追求稳健增长而非短期暴涨。

从大类资产配置角度看，这一思路主要体现在股票仓位的灵活调整上。以今年为例，二季报显示股票仓位较一季度下降了6.34%，体现了“跌了买，涨了卖”的操作理念，通过逆向操作平滑组合波动。

三、在不确定的市场中寻找“确定性”

纵观滕越的投资历程，从早期的波折到策略调整，她构建起以估值为核心、资产配置为手段的投资体系。

无论是高波“固收＋”招商安本增利在牛市更强的表现，还是中波“固收＋”招商信用增强在波动控制方面的管理，都体现了“跌了买，涨了卖、通过配置平滑波动”的投资理念。

在当前“向波动率要收益”的市场环境下，腾越管理的“固收+”产品线为不同风险偏好的投资者提供了有价值的选择。毕竟，在不确定的市场中，比判断短期市场涨跌更重要的，或许正是这种稳健而灵活的资产配置智慧。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议。

@天天基金创作者中心 #创作扶持计划#$招商安本增利债券C(OTCFUND|217008)$$招商信用增强债券C(OTCFUND|007951)$$招商民安增益债券A(OTCFUND|008475)$