近日印尼计划大幅下调2026年RKAB生产配额（较2025年降40%–70%），叠加25% DMO内销义务、1%–5%出口关税、外汇强制留存等组合拳。此事件下，印尼煤炭行业协会强烈反对，警告裁员/倒闭/债务风险，现有部分矿商暂停现货出口，印尼进口煤价格上涨。
核心观点：短期强扰动、中期偏中性、长期重塑格局，利好煤炭板块。
其本质是印尼在“保内需+稳财政+提价格”三重目标下的供应侧调整政策，短期会带来边际供给扰动，具体执行与持续性存疑仍需跟踪验证（类似2022年1月禁止出口，为期3周，及近几年实际产量超过配额计划）。
更为重要的是，背后反映的当前海外矿产资源民族主义倾向愈发明显，其经济发展过程中更注重追求本土矿产资源利益最大化，有利于支撑对资源价格。
当前，国内手续不齐全保供产能分批退出，煤炭供给端仍潜在政策约束，煤炭供给整体难有增量甚至边际略收缩，叠加需求韧性支撑，全年煤价中枢有望回升。
基于上述煤炭基本面判断，2025年煤炭企业业绩低点已过，叠加政策引导、宏观流动性、经济回暖和PPI转正等情景下的牛市格局，2026年煤炭板块估值提升值得期待。
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