沪指今天强势突破4100，只是行情轮动分化要加速了。债市难得抗住了A股的拉升，今天继续飘红，主要利率债收益率多数下行，10年期国债活跃券收益率回落至1.87%附近，30年期国债也小幅下行至2.30%。信用债则延续分化，部分高等级品种买盘积极。

资金面，央妈开展小额逆回购，本周连续5天净回笼，累计回收流动性超1.2万亿。

短期来看，股市走强还是会压制债市回暖，债市大概率震荡回暖，长期来看，仍然要看经济基本面。

刚公布的12月经济数据，CPI同比上涨0.8%，PPI环比连续第三个月上涨，通胀数据亦延续复苏趋势，经济企稳迹象增多，但这些暖意并未对债市形成显著压制。市场已经部分消化了经济改善的预期，反而更加关注复苏的可持续性与强度。当前温和的通胀水平和依然存在的产出缺口，让货币政策转向的紧迫性并不强烈，这为债市提供了底层支撑。

展望后市，债市最紧张的阶段正在过去。随着年初机构调仓的逐步完成，以及资金面保持平衡，市场情绪有望从谨慎转向平稳。一季度地方债的供给压力是当前主要的制约因素，但随着这批供给被市场逐渐消化，债市的环境将趋于明朗。

对于投资者而言，今年的债市或许难以重现前年的趋势性行情，但阶段性机会与结构性机会并不缺乏。当前点位无需过度悲观，市场的分歧本身也意味着价格中已包含了不少谨慎预期。

虽然目前债市并非全面回暖，但已呈现出清晰的结构性特征。利率债方面，中短端品种的调整已相对充分，配置价值逐渐显现；而长端利率则受经济预期和供给压力制约，波动可能更大。综合来看，还是固收+策略更适合当前的行情，分批布局更安全。

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