今天股市开门红，债市转而进入调整状态，长端利率跌得比较多，10年期国债收益率快1.86%了，30年期升至2.28%附近。

债市为什么调整？

首先，12月PMI数据超预期回暖，制造业PMI达50.1，自去年4月以来首次重返荣枯线上方，非制造业PMI亦回升至50.2，经济短期回暖信号削弱债市避险需求。

其次，节前发布的公募基金费率新规，旨在放宽对机构资金申购债基的赎回费限制，被市场普遍解读为有利于稳定负债端、吸引中长期资金入市的利好。然而该利好预期在前期已被市场反复博弈并消化。其支撑作用已阶段性减弱，机构行为放大波动。

然后是A股开年强势上涨，上证指数站上4000点，股债跷跷板效应摆脱不了。

此外，央妈今天大幅净回笼资金4688亿元，资金面紧平衡格局进一步压制债市情绪。

债市什么时候企稳？

目前债市的调整更多是对经济初现回暖迹象的合理反应，并非趋势性逆转的开始。PMI回升虽提振经济预期，但可持续性待验。当前内需仍弱，地产投资负增长、消费复苏斜率平缓的格局未根本扭转，通胀温和回升尚不构成货币紧缩压力。政策层面，央行四季度例会强调“促进社会综合融资成本低位运行”，暗示降息紧迫性有限，但稳健宽松基调未变，未来降准、买债等工具仍可期。

债市企稳需关注：1. 一季度利率债供给压力消化情况；2. 股市赚钱效应能否持续；3. 央妈流动性投放节奏。短期债市或延续震荡，但进一步大幅调整空间有限。

历史经验表明，债市在一季度调整后往往出现配置机会，尤其是利率债收益率冲高时，可逐步增配中短久期品种。未来若通胀可控、股市热度降温，债市有望重回慢牛轨道。保持均衡配置，耐心持有稳健型债基或固收+产品，仍是应对震荡市的优选策略。

#开门红！A股重返4000点#

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