#持仓进化论# 先说结论，我的组合新搭子——前海开源多元策略混合（A：004496，C：004497）。至于理由嘛！就让我娓娓道来。

我是从2017年年初开始入市投资，入市时间也差不多快十年了。这些年里，我算是把A股市场上各种风格切换都经历了个遍，也算是交了点学费、长了点见识。2019年到2020年，消费板块的风头最盛！没有之一。什么白酒、酱油、免税，随便买一只都能躺着赚钱，那时候市场上流行一句话叫“怕高都是苦命人”，现在想想真是有点好笑。到了2020年到2021年，新能源和医药又接过了接力棒，宁德时代、隆基绿能、迈瑞医疗这些名字，随便拎一个出来都是当时的大明星，基金经理要是没配这些票，业绩排名根本没法看。再后来，2021年到2024年，市场风格又变了，红利高股息资产开始慢慢往上爬，长江电力、中国神华这些“老古董”反而成了香饽饽，很多人开始追求稳稳的幸福，不求大涨，但求不跌。

但要说最让我印象深刻的，还是最近这一轮行情。现在市场上出现了一个很有意思的说法，叫“小登资产”和“老登资产”。“小登资产”指的是那些跟年轻人、跟新科技、跟未来趋势挂钩的赛道，比如人工智能、CPO、存储芯片、商业航天这些，涨起来气势如虹，动不动就是涨停潮；“老登资产”呢，就是那些传统的大盘蓝筹、消费、医药、红利股，这些板块被资金冷落了很久，涨得慢，甚至还在跌。这一轮行情最割裂的地方就在于，市场逼着你在两者之间做出二选一的选择题——你要么追热点去拥抱“小登资产”，要么守着“老登资产”等风来，好像没有中间地带。

可是大家不要忘记了，万物皆有周期，没有什么资产可以永远涨，更没有资产可以永远跌。2019年消费股涨到天上的时候，谁能想到后面会跌那么惨？2021年新能源如日中天的时候，又有几个人预见到了后面三年的持续调整？现如今风口上的CPO、存储、商业航天等科技成长赛道确实是星辰大海，产业趋势也确实在向上走，但问题是，很多股票的价格已经提前透支了未来2到3年的业绩预期，一些个股的PE更是高达百倍、千倍，你真的相信“市场先生”的定价可以继续维持下去？而被市场冷落的消费、红利、医药一类的“老登资产”，它们的业绩增速实际上并没有出现什么大问题，尤其是经过过去几年的深度调整，很多公司的估值已经达到了历史低位，甚至有些龙头股的股息率已经超过了银行理财的收益。这种时候，如果你还一味地去追热点，是不是有点像2021年初追高新能源的感觉？

所以，科技成长和周期这两者之间，我一直都是认为可以相互平衡、共同前行的。科技成长负责进攻，周期价值负责防守，两者搭配起来，才能在市场的大风大浪里站得更稳。我自己也一直在寻找按照这个投资理念来布局的主动基金，我的新搭子——前海开源多元策略混合（A：004496，C：004497），就是我的解决方案。

先说说这只基金的历史底子。前海开源多元策略混合成立于2017年7月3日，到今年已经走过了整整九个年头。九年时间放在A股这个风云变幻的市场里，说长不长，说短也不短，足够经历几轮完整的牛熊转换了。截至2026年7月23日，A类份额的单位净值是3.2883，成立以来累计收益超过了330%，年化收益率大概在18%左右。这个成绩放在全市场的主动权益基金里，绝对算得上是第一梯队的。更难得的是，这只基金连续8年跑赢了沪深300指数，从2018年一直到2025年，每一年都没有掉队。根据万得的数据统计，全市场能做到连续8年跑赢沪深300的主动权益基金，两只手就能数得过来，前海开源多元策略混合A就是其中之一。

光有这个数据还不够说服力，咱们得看看它在不同市场环境下的真实表现。2018年，A股全年都在跌，沪深300指数跌了25.31%，这只基金只跌了15.47%，少跌了将近10个百分点，说明基金经理在熊市里是有防守意识的。到了2019年反弹的时候，沪深300涨了36.07%，这只基金直接涨了60.96%，超额收益接近25个百分点，进攻能力一点都不含糊。2022年又是大跌的一年，沪深300跌了21.63%，基金只跌了11.84%，再次展现了“跌得少”的硬实力。2023年市场震荡，沪深300跌了11.38%，这只基金居然还微涨了0.32%，虽然涨幅不大，但在那种行情下能保住正收益，已经是非常不容易的事情了。2025年更是它的爆发年，全年涨了52.97%，大幅跑赢沪深300的17.66%。从这些数据里你能看出来，这只基金真正做到了“跌时扛得住、涨时跟得上”，穿越牛熊的能力是经过市场实打实验证过的。

再说说基金经理。2026年4月7日，前海开源基金增聘了田维来管理这只基金。田维是2016年7月加入前海开源的，到现在已经在公司待了快十年，现任投资副总监，目前管理着8只基金。他的投资风格有个很鲜明的特点，就是“倾向于关注被市场忽视的低估行业，而非追逐热点”，这句话不是我说的，是他自己在访谈里表达的。他还说过“不贪鱼尾收益”、“左侧布局，绝对收益优先”，这些理念跟我的投资观可以说是高度契合。田维管理的其他产品业绩也相当亮眼，比如前海开源优势蓝筹股票A，近一年复权单位净值增长率达到了56.29%，在全市场同类产品中排名非常靠前。一个基金经理能不能管好钱，不能只看短期，得看他有没有成熟的投资框架和长期稳定的业绩表现，田维在这两方面都经得起推敲。

接下来重点聊聊这只基金的持仓和投资组合，这也是我最关心的部分。截至2026年二季度末，前海开源多元策略混合基金的前十大重仓股为：长江电力、川投能源、中微公司、北方华创、中国移动、新集能源、京沪高铁、新易盛、中际旭创、招商银行。长江电力、川投能源是典型的水电红利资产，靠的是稳定的现金流和分红，妥妥的“老登资产”配置思路；中微公司、北方华创是半导体设备龙头，新易盛、中际旭创是光模块行业的佼佼者，这些又是标准的AI算力受益股，属于“小登资产”阵营；至于招商银行、京沪高铁这类，又是偏价值蓝筹的底仓型配置。十大重仓股横跨了水电公用事业、半导体设备、AI算力、运营商、银行、高速公路等多个领域，攻守兼备，布局相当均衡。

要知道，这只基金在2025年一季度的持仓还是以紫金矿业、山东黄金、招金矿业、赣锋锂业等资源股为主，到了2025年末，十大重仓股还偏向有色金属和贵金属。而2026年二季度，新基金经理田维接手后，大刀阔斧地把组合重构了一遍，从单纯守资源转向了兼顾“老登”红利资产和“小登”科技成长。这个转变说句实话，让我挺佩服的——能在一两个月之内完成如此大幅度的调仓，说明基金经理对市场的判断力很清晰，执行力也很强。

从风险收益特征来看，这只基金的夏普比率表现也非常出色。近一年夏普比率达到了2.23，同期同类基金均值只有0.76，波动率18.28%也低于同类均值的22.90%，最大回撤13.04%更是远优于同类均值的18.82%。这意味着什么？意味着这只基金在承担同样风险的情况下，能给投资者带来更高的回报，而且净值波动相对温和，不会大起大落让人心脏受不了。近三年的数据显示，基金复权单位净值增长率80.40%，在同类807只基金中排名前10%，这个长期排名同样非常扎实。

最后，投资主动类型基金，我个人还喜欢看基金报告中4.4部分，看看经理对后市是如何看待的。在前海开源多元策略混合基金的二季度报告中，田维经理这样写道：“展望未来，我们认为目前AI与非AI板块行情分化或已达到历史极值，后续或有分化收敛的机会。AI基本面趋势固然强势，但也面临高估值、高预期、高交易拥挤度的问题；非AI的很多领域在经过上半年的调整之后，投资性价比反而有所提升。因此，在接下来的操作中，我们将根据投资性价比的相对变化，择机对组合配置进行再平衡，以期为投资者带来稳健、可持续的回报。”

这段话我读了好几遍，越读越觉得有味道。田维在这里表达了三层意思：第一层，他承认AI板块的基本面确实很强，产业趋势没问题，这是客观事实；第二层，他也指出了AI板块目前面临的“三高”问题——高估值、高预期、高交易拥挤度，这三个“高”叠加在一起，风险其实是很大的，一旦基本面稍微不及预期，或者资金风向一变，高估值的科技股跌起来是非常快的，2021年的新能源就是前车之鉴；第三层，也是最重要的一层，他认为非AI板块经过上半年的调整之后，投资性价比已经提升了，接下来会根据性价比的变化来做再平衡。这个“再平衡”的说法很有意思，它不是说要彻底抛弃科技成长去拥抱周期价值，而是说要在两者之间找到一个动态的平衡点，哪里性价比高就往哪里倾斜。

这种思路跟我前面说的“科技成长负责进攻，周期价值负责防守，两者搭配”的理念简直是不谋而合。基金经理不是那种一根筋的极端派，既不是无脑追热点的赌徒，也不是死守传统行业的保守派，他是在用一套理性的框架来审视市场，用数据说话，用性价比做决策。这种成熟的投资方法论，正是我选择这只基金最核心的原因。

写在最后：投资这件事，说到底是一场关于耐心、理性和认知的修行。近十年的投资生涯让我明白了一个道理：市场永远是对的，但市场先生的脾气你猜不透。今天追捧的“小登资产”，明天可能就变成无人问津的冷门股；今天被嫌弃的“老登资产”，说不定哪天就迎来估值修复的春天。与其在市场风格的摇摆中左右为难，不如找一个真正懂平衡、懂周期、懂性价比的基金经理，让他帮你掌舵。

前海开源多元策略混合（A：004496，C：004497），有九年穿越牛熊的硬核业绩打底，有田维这样风格成熟、理念清晰的基金经理掌舵，有机构资金的高度认可，更重要的是，它的投资逻辑跟我内心深处对市场的理解完全吻合。科技成长与周期价值，进攻与防守，热点与冷门——这些看似对立的东西，在这只基金里找到了一个恰到好处的平衡点。

所以，这就是我的新搭子。不追风口上的热闹，不赌极端的方向，而是找一个能在风浪中稳稳前行的人，陪我把这条路继续走下去。毕竟，投资不是百米冲刺，而是一场马拉松，能跑到终点的人，往往不是跑得最快的，而是最稳的。#晒收益#