大家好，我是富国基金马兰。最近我们富国星投顾新出了一个多元中波的投顾组合——富国七星高照。这个组合自上线后便受到了很多朋友的关注。后续我也会为大家紧密跟踪这个组合的表现，并分享我对其中各类资产的最新观点，欢迎多多关注！

一、七星高照组合是什么？

$富国七星高照多资产配置$覆盖“中债、美债、A股、港股、美股、黄金、货币”七类资产，力争通过策略“五步走”达到预期波动与收益目标。

策略“五步走”分别是：第一，多元配置，追求稳健收益；第二，资产再平衡，对不同资产做季度层面的择时，追求超额alpha；第三，权益资产红利+成长的哑铃配置策略，打造可攻可守的组合；第四，成长行业中，做部分行业的小仓位暴露，紧盯趋势性行情，追求弹性收益。第五，选择“好基金”。

其中，多元配置和哑铃配置确保组合不偏离，跑的不比别人“差”；而适度择时，行业暴露，以及基金选择，是取得超额收益的“必杀技”。

二、大类资产行情解读

中债：最近一周，短债表现稳健，长债先反弹再下跌。一方面，10年国债活跃券在1.8%附近呈现出较好的配置价值；另一方面，长端债券不仅仅受到股债性价比和跷跷板的影响，对于反内卷下的通胀预期升温从商品市场蔓延至债券市场。从投资的角度来看，短债的性价比优，但长债对于A股波动的对冲更优。

A股：最近一周，在阅兵结束后，A股市场走向了预期调整自我实现的道路。结构上，行业呈现“高切次高”的走势，AI算力链回撤较大，创业板新能源接棒演绎。事实上，在过去的几轮牛市中，强势板块阶段性跳水并不少见，行情戛然而止还是修整后继续，关键在主线逻辑是否改变，当前更多是高拥挤度和估值消化的时刻。

港股：最近一周，港股和A股的波动率均有所放大，但由于前期港股相对于A的压抑表现，也使得港股在波动时相对与A股更小，恒生指数全周上涨1.36%。往后看，港股所面临的流动性宽裕环境并未改：一方面是美联储降息利于港股市场，另一方面美元指数下行，全球金融条件改善。叠加基本面预期的回升，支撑港股市场的走势。

恒生指数上涨0.27%，恒生科技上涨1.89%。短期随着市场对美联储降息预期提升，美债收益率下行，提振全球风险偏好，科技风格占优，叠加香港本地流动性压力缓解，前期相比A股滞涨的港股有望得到提振。

黄金：最近一周，Comex黄金突破3600美元/盎司。美国8月非农就业人数仅增加了2.2万人，失业率升至4.3%，就业市场的急剧降温也促使美国今年的降息预期升至3次。但美联储也马上面临8月通胀数据的考验，若出现疲软的通胀数据，黄金价格创新高的可能性进一步增大，黄金或出现年内第二次主升浪。但需要关注的是，人民币回来的升值趋势下，沪金的弹性或许没有外盘金价的弹性高。

美股：最近一周，劳动力市场放缓的强有力证据在市场中引发连锁反应，引发股市对后续经济的担忧。但也必须承认，市场中仍然有很多的看涨情绪。对于当前的美股而言，还是需要辩证的看待：一方面是科技股的估值很高，需要“好故事、高业绩”的延续；另一方面，除了科技股以外，其他的估值仍然合理，这一部分需要关注财政落地。

美债：最近一周，降息预期再起，美10Y国债收益率自4.23%下行至4.10%。从投资来看，当前美债是“高胜率”的投资，赔率在降息预期中开始逐渐提升。所以，美债配置的价值，和交易价值或均开始体现。1）一方面“高票息”是美债投资的核心逻辑；2）长期押注美联储降息的胜率较高，相对于国内债券是很好的收益补充。

三、七星高照组合跟踪

组合配置

首先，多元配置的第一层，七星高照组合采取的是经典的“股+债+商品+货币”的组合。多元配置的第二层，是资产之间的对冲逻辑，目前有黄金和美股的对冲、美债与港股的对冲，以及A股与国内债的对冲，成长与红利的对冲。

第一组对冲，黄金与美股。今年以来美股和黄金呈现反向波动的特征，当经济预期变差或者风险偏好较低的时候，美股差，黄金好；反之，则美股强，黄金弱。

第二组对冲，美债与港股。在去美元化的全球资金再平衡过程中，港股在弱美元趋势下表现首当其冲，美债则是经典的“避风港”，但在全球流动性风险中，避险功能可能会失效。

第三组对冲：A股和国内债。股债跷跷板效应，在国内大部分时间都成立。

第四组对冲：红利与成长。哑铃策略仍然有一定的配置性价比，且存在内在对冲的效果。

收益归因

从组合的思路去看：1）国内债波动加大，在债券市场不空的逻辑下，波动过后仍是配置的“压舱石”，但也要关注股债跷跷板对收益的压制，当前的仓位主要集中在短债上。2）目前在港股和A股的配置上较为均衡，且风格上以红利+科技+军工+农业的配置为主。经历了前期的大幅上涨后，科技和军工方向出现大幅回撤，对于组合形成了明显的拖累，但从长周期考量，“牛回头”当中的回撤是健康的。3）低配的美股开始走向波动加大的区间，目前来看需要考虑的是当前的配置是否过高，以波动思考可能也不要大幅的减仓，多元配置的思路是配置，而非时时刻刻的择时，当前的低配已经是考虑了性价比和波动的结果。4）低配的黄金上涨，对组合形成贡献，后续在通胀数据公布后，有可能增加黄金的配置至中枢水平；5）美债收益率下行，美债的长短均衡配置下，是对国内债收益率是有效的补充。目前胜率较高，等待收获期。基于此，七星高照组合当前仍处于稳健运行中。

风险提示： 

基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

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