大家好，我是阿热。

周五A村跌得很猛烈，这个晚点再聊。美村周四也是普跌，三大指数集体高开低走，大幅收跌，这么绿的版面还真的蛮少见的。

达子的财报是一点没派上用场，纳指高开后，盘中突发大幅回撤，收盘跌超2%，在日内上演了快5%的大幅回调。

市场上似乎，对这轮下跌没有一个公认的导火索。说法集中于几种，一个是觉得市场又在纠结AI能不能赚到足够的收入和利润；第二种是针对意外强劲的9月就业报告，认为数据终结了美联储降息论；还有的说因为大饼跌到6个月低点，发出了减仓风险资产的信号，拖累了本身就估值偏高的股市，以及临近周五期权到期前波动率抬升的压力，等等等等。

个人认为主要原因是全球流动性短期偏紧，以及市场风险偏好再度下降有关。

先从9月非农报告说起。9月份，美国非农就业人口增长11.9万人，是预期5.1万人的两倍多。

看着这个数据似乎不错，但9月美国失业率达到4.4%，高于预期和前值4.3%，创下了2021年10月以来的最高纪录。

结果变成看就业人数是经济大好，看失业率是病得不轻的神奇局面。至于该信谁，比较能作为参考的是，劳工统计局这次又下修了7-8月的非农，下修后8月份的非农是负增长。从这一层来看，9月数据没做足处理、导致后续下修的概率也很大。

失业率4.4%是一个关键数据。严格意义上说，这个数据基本可以认定经济开始衰退了。而且一旦指标变坏，单靠降息一两次很难解决。

按照这个思路，美联储应该降息。但坏就坏在多个官员轮番唱鹰，很容易被理解为“经济向下，通胀向上”的滞胀状态。所以造就了美股资产带领全球资产续降风险偏好以及短期流动性明显收紧的态势，也带动了全球一起跌。

风偏下降和流动性持续收紧是主因，关于流动性，可以关注美元指数或是大饼的走势。大饼资金通常被视为高杠杆资金，其持续性的下跌可能引发更多的爆仓行为，需要投资者从股市转移更多的资金来补充账户保证金。多重因素一叠加，市场就发生了重大回撤。短期看，11月20日这根大阴线和10月10日的长阴一起遥相呼应，形成一个强压力位，至少在下周结束以前可能都是空头的铜墙铁壁。今晚还有史上规模最大的11月期权到期日，可能会加剧市场的波动。我们观点仍然是认为年线和半年线可以作为买点，经过周四大跌之后，半年线已经只差不到2%，年线还有9%。

本质上说，这次大跌和科技基本面叙事关联并不大。而虽然美联储官员看起来是多次放鹰，实质大家依然保持谨慎观点，鹰派或是鸽派都没有大幅逆转，也就是说降息进程没有大变化，现阶段黄金还没有受到太大影响，大概率还是维持震荡的状态。

在12月10号之前，下周三还有一份10月核心PCE数据，这是衡量通胀的重要指标。如果通胀指标低于预期，将利好降息预期提升，短线利好黄金；如果通胀继续超预期，则12月降息的概率还会降低。

我们继续保持对金银的看好。

另外昨晚被google的nano banana刷屏了，今天试了下把白银的文章喂给它，分别要求生成一张流程图（下图1）和海报（下图2）。

确实强，对于打工人场景来说，至少是ppt神器。还有网上流传的各种艺术创作玩法就不展开说了，我们也不是专业的。

这两张图有一些小细节还可以进一步完善，但是整体已经很超预期了。另外我们本来设想的“海报”是（类似在网上看到的一些）更fancy的版本，但是这里还是偏逻辑流程的画风。我们感觉是输入内容的原因，海报风更适合用来总结事实类的（比如每日复盘），类似白银那篇这种，偏观点逻辑的，可能还是更适合流程图画风。这也说明banana的模型确实有相当的文本逻辑理解能力。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

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