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上周市场回顾

A股：

上周A股集体上涨。受两国元首会面与交易热情推动，上周宽基指数集体上涨。上证指数上涨0.11%，报3954.79点；深证成指上涨0.67%，报13378.21点；创业板指上涨0.50%，报3187.53点；日均成交额23253.35亿元，环比上周上涨29.38%，交投热情显著提升。

（数据来源：choice，指数过往表现不预示未来，下同）

债市：

上周中证国债指数上涨0.56%，报246.37点。

1） 公开市场方面，央行上周延续净投放，规模环比上周扩大，累计进行了20680亿元的逆回购操作，共有8672亿元逆回购到期，全周整体实现净投放12008亿元。  

2） 资金面方面，银行间市场资金面结构分化，DR001上周下行0.37BP至1.32%，DR007上周上行4.41BP至1.46%。

3） 长期资金方面，国有行一年期同业存单利率下行4BP，城商行一年期同业存单利率下行1.03BP，二级最新成交在1.63-1.75%附近。

4） 基本面方面，10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间。综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点，表明我国企业生产经营活动总体稳定。

5） 货币市场方面，R001加权平均利率为1.4069%，较前周上涨2.67个基点；R007加权平均利率为1.4923%，较前周上涨2.74个基点；R0014加权平均利率为1.5168%，较前周下跌4.62个基点；R1M加权平均利率为1.6594%，较前周上涨11.85个基点；shibor 隔夜为1.321%，较前周上涨0.10个基点；shibor 1周为1.439%，较前周上涨2.50个基点；shibor 2周为1.548%，较前周下跌1.50个基点；shibor 3月为1.596%，较前周上涨0.20个基点。

港股：

上周港股整体下跌，恒生指数下跌-0.97%，报25906.65点；恒生科技指数下跌-2.51%，报5908.08点；恒生中国企业指数下跌-2.09%，报9168.58点。上周港股整体呈现震荡下跌走势，三大指数高位回落后波动加剧。恒生指数跌破26000点整数关口，恒生科技指数周内多次下探支撑位，市场交投情绪趋于谨慎。

国际局势方面，中美元首会面利好兑现后促使部分短期资金了结卖出。宏观上上周美联储议息会议如期降息25BP，但会后鲍威尔表示12月降息不确定的鹰派言论降低市场热情，同时美联储内部分歧加大为后续货币政策路径走势蒙上阴影，港股市场流动性短期承压，资金动向分化明显。板块方面，科技板块在此前连续上涨后出现获利回吐，部分高估值板块承压调整；部分周期行业如有色、工业等行业在内地政策提振与经济恢复预期下阶段性走强。公用事业及能源板块受避险情绪带动表现相对坚挺。

整体来看，资金避险意愿上升，市场波动性加大。内地方面，年内重要会议与十五五规划释放稳增长信号，强调科技创新与产业升级方向，为相关板块带来政策提振。短期港股面临上涨后回调震荡的压力，科技、新消费与创业要等核心行业短期内积累较大涨幅，或需要一定时间回调震荡整理。待外部风险扰动边际减弱与情绪回暖后，市场或迎来结构性修复回升。

中期来看，AI与智能制造或仍是增长主线，政策红利叠加产业落地预期将持续支撑市场中枢上移。短期内市场可能在关键点位上下反复整理，情绪波动延续，但整体估值具备吸引力。关注政策导向与优质成长板块的回调布局机会。

海外市场：

上周美股集体上涨，纳斯达克综指上涨2.24%，报23724.96点；标普500上涨0.71%，报6840.20点。上周美股在降息与中美元首会面利好下强势上行，主要股指再创历史新高后高位震荡。政策层面，中美元首会面为国际局势降温，市场风险偏好显著回升。美联储议息会议如期降息25个基点，尽管鲍威尔会后释放偏鹰言论令指数短线承压，但市场对宽松预期保持乐观，情绪迅速修复。宏观层面，美国核心经济数据仍维持韧性，叠加政策利好共同支撑风险资产上涨。

板块方面，AI与科技主线再度成为市场焦点，在头部公司财报与资本支出超预期推动下，AI产业链估值持续提升，带动相关硬件与云计算板块前半周同步走强。能源与加密货币板块受资金轮动推动同样上涨，市场整体交投活跃。情绪上，投资者对经济“软着陆”预期增强，交易热度维持高位，但高估值结构下短期波动显著加大。

展望后市，短期市场或在连续上涨后进入高位整理阶段，投资者需关注美ZF“停摆”进程与关键经济数据发布节奏。中期来看，政策宽松与盈利预期共振仍将支撑美股中枢上行，AI及高端科技方向预计将继续引领行情。整体判断，美股有望维持强势震荡格局，市场波动将围绕政策节奏与业绩兑现展开。

本周策略前瞻

【债市观点】

债市短期内走势或相对震荡，事件性扰动下或存在波段性机会。欢迎关注$汇添富稳乐回报债券发起式C(OTCFUND|018768)$$汇添富丰和纯债C(OTCFUND|017460)$。

1） 基本面上， 10月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，环比下降0.8个百分点，制造业景气水平回落。受季节性需求扰动影响，生产短期承压，经济动能阶段性减弱，对债券市场形成一定支撑。

2） 资金面上，存款搬家行为导致银行负债端承压，但央行持续通过公开市场操作维持流动性合理充裕，资金面整体维持宽松，同业存单余额短期内持续下行。

3） 情绪面上，央行重启国债买卖传递积极政策信号，提振市场对货币政策宽松延续的信心；同时股市情绪走弱，部分资金重新流入债券市场，推动债市出现阶段性反弹。短期内，在流动性改善与政策呵护下，债市存在波段性配置机会，但中长期基本面仍偏弱，利率下行空间有限，债券走势仍呈底部震荡格局。操作上，交易型仓位可以关注阶段性机会，配置型资金适度保持观望。

【股市观点】

展望后市，短期震荡整理，中期结构性机会仍存。科技主线回调后有望再度具备修复潜力。

1） 指数上，上周宽基指数在连续上涨后进入高位震荡，整体呈宽幅波动格局。受四中全会政策利好与中美元首会面预期提振，市场前期一度强势上行，成交量回升、情绪明显升温。但利好落地后市场短线情绪趋稳，指数在高位出现获利回吐。板块上，半导体板块受部分龙头业绩不及预期影响出现调整，储能行业业绩超预期，资金集中流入带动阶段性上涨；但整体科技板块内部分化显著，短期仍有回踩压力。整体来看，市场触及前高后进入整理期，短期技术性调整难免，但中期科技方向仍是本轮行情的核心驱动力，业绩与资金共振下中长期上行逻辑不变。

2） 策略上，继续坚持“红利+科技”的哑铃型配置思路。以$汇添富港股红利ETF联接C(OTCFUND|501306)$为代表的红利板块凭借高股息特征，在市场情绪偏弱期具备底仓与防御特征，可以重点关注业绩稳健、股息率较高的龙头企业，以对冲科技方向市场短期波动。科技方面，AI创新、国产算力、储能电池与机器人等科技产业链仍为核心投资主线，兼具政策发力方向与基本面业绩支撑。四中全会及“十五五”规划的产业升级方向进一步强化该领域中长期成长空间。投资者可以关注具备技术壁垒与业绩兑现能力的细分龙头，在短期调整中逢低关注机会。

 $汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C(OTCFUND|013128)$

$汇添富恒生港股通中国科技ETF联接C(OTCFUND|025167)$

$汇添富科技创新混合C(OTCFUND|007356)$

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$汇添富上证科创板芯片ETF发起式联接C(OTCFUND|020629)$

$汇添富中证机器人ETF发起式联接C(OTCFUND|024769)$

$汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C(OTCFUND|021031)$

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。汇添富上证科创板芯片ETF联接C基金资产投资于科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于市场风险、流动性风险、科创板企业退市风险、政策风险等。基金可根据投资策略需要或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于科创板股票或选择不将基金资产投资于科创板股票，基金资产并非必然投资于科创板股票。汇添富上证科创板芯片ETF联接、汇添富科技创新混合C属于中高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为成长型（C4）及以上的投资者，汇添富稳乐回报、汇添富丰和纯债属于较低风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，其余基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认购时，应以代销机构的风险评级规则为准。部分基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。部分基金投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。如果您购买的是ETF联接基金，请注意尽管该基金为目标ETF的联接基金，但不能保证本基金的表现会与目标指数和目标ETF表现完全一致。如果您购买的是指数基金，请注意标的指数并不能完全代表整个股票市场。

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