上周，IMCI有色金属期货指数下跌0.61%，权益市场涨跌互现，上证50下跌1.22%，沪深300下跌1.08%，中证50上涨0.32%。（数据来源：wind，时间区间：20250526-20250530）

      宏观面上，海外方面，美国对外关税政策的不确定性持续扰动市场，特朗普宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税，同时美国正在根据232条款对铜进口进行调查，这提高了对铜进口征收关税的可能性。国内方面，中美谈判进展不顺，5月制造业PMI环比回升，但仍处于收缩区间。后续需持续关注美国贸易政策变动，以及对实体经济的传导。

      供需面上，铜，TC继续企稳，当前受出口减少影响、净进口回升，此外原料仍处于紧张状态；消费端，线缆下游备货需求不强，季节性预期放缓，此外地产及新能源需求偏弱，整体呈现若平衡预期。铝，供应端，国内产能高位运行，去库节奏放缓；消费端，建材及汽车端需求环比持平，受假期影响光伏需求有回落压力，6月需求仍有走弱预期。从仓单看，由于近几月国内外价差关系，COMEX库存高企，而最新公布的沪铜交易所仓单环比下降、已接近最近几年低位，一旦宏观环境改变或国内需求改善，低库存仓单的现状对国内铜价的快速反弹预期需充分考虑。

      技术面上，日线级别中，铜由空转多，铝、锌由多转空，其余品种不变，IMCI日线级别呈震荡走势。而从周线级别看，所有品种较上周无变化，因此IMCI周线当前仍偏空。长期来看，铜供应缺口长逻辑支撑清晰、美国关税政策影响美铜价格预期、叠加“铜金比”处于近几年新低区间，类似于2009年年初、2016年年中以及2020年一季度，后续可持续关注演绎方向。综合来看，当前上期所有色金属期货指数IMCI短期或呈震荡走势，大宗商品进入了确定性比较高的Beta时期。

      整体看，宏观面上，受关税政策影响，海外不确定性增强；供需上，需求下游端偏弱；技术面上，日线级别技术图形出现转向，值得关注。目前时点下，地缘政治风险与政策不确定性仍存，IMCI短期或呈现震荡的走势，大宗商品进入了确定性比较高的Beta时期，长期具备较好的右侧配置价值，投资者可对相关品种及各类信息多予以关注，并可考虑做好大类资产的均配。

相关基金：$大成有色金属期货ETF联接A(OTCFUND|007910)$ $大成有色金属期货ETF联接C(OTCFUND|007911)$

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