近期，$畜牧ETF(SZ159867)$连续出现净申购状态，此前出现连续10个交易日净申购，近4日再度出现连续净申购。不同于市场惯常的周期逻辑，当前资金流入更多基于对“猪价+疫情+调控”三重因素叠加下产能加速去化的提前布局。

从价格传导机制看，生猪养殖自9月15日起已全面进入亏损区间。行业平均成本线13元/公斤与当前11元/公斤的全国均价形成倒挂，每头育肥猪亏损250-300元，创近六年同期新低。这种亏损状态若持续3-4个月，将直接消耗上市猪企前期积累的盈利缓冲，导致资产负债率本就高企的头部企业面临现金流断裂风险。值得关注的是，仔猪市场已出现价格信号——6-7公斤仔猪价格从450-500元/头暴跌至150元/头，低于生产成本250-300元/头，形成“有价无市“的滞销状态。这种价格信号的扭曲，本质上是市场对未来产能过剩的悲观预期投射。

非洲猪瘟疫情的冬季催化效应正在放大这种悲观预期。病毒喜冷怕热的特性使得北方地区防控压力骤增，当前监测数据显示抗体阳性率异常升高，而天气异常波动与养殖端防疫投入减少形成双重风险叠加。这种非线性风险事件往往具有“黑天鹅”特征——一旦局部爆发，可能引发区域性抛售潮，加速产能出清进程。

产业政策层面的主动调控则构成第三重压力。农业农村部2025年连续5次召开产能调控会议，最新9月16日会议明确要求：头部25家企业至2026年1月底减少能繁母猪100万头，出栏体重控制在120公斤左右以打击二次育肥，并设定2026年出栏量同比减少10%的硬性指标。这种行政手段与市场机制的双重调控，通过环保严控、信贷收紧、补贴减少等配套措施，形成对产能去化的政策倒逼。其深层逻辑在于通过产能收缩稳定猪肉价格对CPI的正向影响，避免价格波动引发的宏观经济风险。

值得警惕的是，这种三重因素叠加下的产能去化进程可能存在非线性加速特征。当低猪价持续侵蚀现金流、疫情风险放大区域性抛售压力、政策调控收紧行业扩张空间时，传统周期理论中的“U型”底部可能演变为“L型”长期磨底。机构资金此时选择流入畜牧ETF，本质上是对这种非线性去化进程的贝塔收益捕捉——通过指数化投资分散个股风险，同时捕捉政策调控下的行业集中度提升红利。

需要强调的是，这种资金流入并非盲目乐观，而是基于对行业结构性变化的深刻理解。当前ETF的净申购动态，反映的是机构投资者对产能去化加速的确认，以及对政策调控效果的提前定价。在猪周期底部特征日益明显的背景下，这种投资行为更接近于对行业拐点的前瞻性布局，而非简单的周期反转预期。

畜牧关联个股：海大集团、牧原股份、温氏股份、新 希 望、梅花生物、大北农、圣农发展 、生物股份、唐人神、天康生物。

（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资须谨慎。）

行业板块相关基金

$畜牧ETF(SZ159867)$

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