市场表现
市场回顾与展望
过去两周，市场呈V型走势，主要指数均有所调整。全A日均成交额1.8万亿，中枢低于前值。风格上，成长相对占优。行业上，通信、传媒、国防军工涨幅居前；电力设备及新能源、综合和煤炭表现不佳。
11月下半月，市场先调整，后反弹，总体仍处在高位震荡的格局。关于震荡调整的原因，我们在过去两期笔记中已经分析比较到位了，即流动性和情绪驱动的行情尚未转化至基本面驱动，指数在估值和成交拥挤度等达到较高的位置时产生了业绩验证的压力，从而难以向上突破。那么，关于上周反弹，我们理解是全球股市修复与A股超跌反弹的共振。美股上周因美联储鸽派发言以及谷歌在产业上的进展所带领的人工智能话题讨论等出现连续修复。A股在反弹结构上也是人工智能主题超额收益更高。这个板块是波动比较大的板块，本轮修复既是海外行情映射，也有超跌反弹的诉求。其他主题因为缺乏支撑且前期调整不深而上涨幅度有限。从交易指标看，全A成交额、换手率等在持续回落，表明市场交易热度也正逐步降温，增量资金或有不足，投资者更多的以防御姿态参与交易。
站在当前位置，指数估值依然相对偏高，且时间线处在年末，资金行为可能更趋谨慎，尤其是机构投资者，不排除有锁定收益的需求。人工智能主题的反弹很难带动宽基或者市场整体上行。市场整体向上突破可能需要基本面或者政策的进一步支撑，这需要时间观察和确认。宏观层面，11月制造业PMI为49.2%，较前值小幅回升0.2%。不过，从今年二季度以来PMI持续在荣枯线下方，经济景气不强，内生动能尚待提振。政策上，关注本月中召开的中央经济工作会议。作为定调经济、布局明年的风向标，如有政策利好，将会成为短期行情催化剂。海外方面，美联储12月议息决议以及下一届主席候选人当选情况可能对后续A股表现有一定影响。风险上，中美双方就关税问题已达成一定共识，短期再起摩擦的风险降低。综上，如果市场没有明确的利好催化，预计短期大盘处于震荡整固阶段。不过，无风险收益下行，股市机会成本降低，国内中长期资产重估的进程不变。
组合配置上，在市场形成新的共识前，仍需平衡组合中不同风格的配置比例。考虑到估值与交易情绪等，当前环境仍以稳健为主。投资者可以考虑提高盈利稳定、分红确定性高的这一类资产在组合中的仓位比例以增加组合稳定性，如中证现金流指数，中证红利指数。它们都是策略因子中偏向价值投资的分支，相对成长风格来说，价值风格波动相对低些，防御属性更强。现金流策略是自由现金流选股和加权，侧重企业自由现金流的表现与长期稳定性；而红利策略是股息率选股和加权，更侧重企业股东回报的能力与意愿。板块分布上，红利指数利更侧重周期，主要投向银行、煤炭、交通运输、钢铁等竞争格局相对稳定的行业。现金流指数除了覆盖周期板块，还能够兼顾制造业与科技：既有成熟的、能提供稳定现金流行业，也有一些具备足够的自由现金流以实现自身战略投资的成长性新兴行业。当然，在震荡整固的行情中，投资者可以根据下一阶段增量信息以及对未来的行情判断逐步优化持仓结构。
相关基金：$大成中证全指自由现金流ETF发起式联接A(OTCFUND|024616)$ $大成中证全指自由现金流ETF发起式联接C(OTCFUND|024617)$ $大成中证红利指数C(OTCFUND|007801)$ $大成中证红利指数E(OTCFUND|022169)$ $大成中证红利指数A(OTCFUND|090010)$ $大成中证A50ETF联接A(OTCFUND|021212)$ $大成中证A50ETF联接C(OTCFUND|021213)$ $大成中证A50ETF联接E(OTCFUND|021359)$
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