1 能源价格下跌受内外因素影响。

闫冬分析了2025年能源价格下跌的原因，包括新能源占比提升对传统能源的替代作用逐步显现，以及地缘政治因素导致原油等能源价格前几年溢价过高，当前溢价回落。

2 全球能源周期进入尾声阶段。

闫冬分析了全球地缘冲突降温及国内能源供需变化对能源价格的影响，指出供给保障能力提升与需求回落导致煤价大幅下跌，认为当前处于传统能源景气周期尾声他提到能源价格下跌将利好中游制造业，尤其是依赖原油和煤炭的电力、化工等板块，火电行业虽面临电价下跌压力，但成本端改善或带来投资机会。

3 能源价格回落带来投资机遇。

闫冬分析了能源价格回落对各行业的影响火电板块因煤价跌幅超电价，盈利好于预期煤化工受益于煤炭成本优势，投资性价比显现钢铁行业上游成本下降，盈利逐步改善长期需关注行业自律和供给侧改革带来的机会。

4 新能源行业反内卷政策受关注。

闫冬指出新能源行业陷入价格战，反内卷成为热词高层会议和政府工作报告首次提出防止内卷式恶性竞争国内制造业普遍面临供需失衡压力，PPI连续31个月负增长，引发对通缩的担忧地方政府招商引资中的恶性竞争加剧了内卷压力去年下半年反内卷政策首次提出，今年写入政府工作报告，但实际举措和力度仍有限。

5 供给侧改革需依靠市场化手段和技术迭代。

闫冬分析了当前供给侧改革的背景和挑战，指出贸易战对就业的影响导致改革进程放缓他强调新能源行业受关税战影响有限，核心在于解决自身产能问题，最终需依靠技术迭代实现优化。

6 新能源领域新技术发展迅速。闫冬介绍了新能源领域的新技术，包括光伏中的BC电池、top

c、异质结和钙钛矿，以及动力电池中的固态电池。他还提到氢能和可控核聚变技术值得关注。在配置建议上，他更看好动力电池尤其是固态电池方向，认为其行业景气度提升明显，政策支持力度大，而光伏板块虽技术先进但行业产能压力较大。

7 动力电池技术路线多样化。

闫冬分析了动力电池领域的技术路线，指出目前硫化物、乳化物等技术路线并存，未来可能多条路线同步发展他强调了固态电池的确定性，并提到2024年行业出货已达7G瓦时下游需求如新能源汽车、低空经济和机器人领域推动了固态电池发展，尤其在低空和机器人领域，固态电池的高能量密度和安全性更具优势。

8 固态电池在低空和机器人领域前景广阔。

闫冬分析了固态电池在低空经济和机器人领域的应用前景，指出低空领域2030年市场规模预计达1500-2000亿，人形机器人领域需求复合增速或超100%他同时讨论了核能行业复兴，提到全球对核电态度转变，尤其关注中美核能博弈带来的投资机会。

9 国内核电建设进入新周期。

闫冬指出，国内核电审批已常态化，每年核准10台以上机组，奠定未来5-10年建设基础美国两党罕见共识推动核电复兴，特朗普近期签发三份总统令提升审批效率全球多国重启核电发展，四代技术和可控核聚变成为新方向。

10 可控核聚变技术前景广阔。

闫冬分析了可控核聚变技术的突破和商业化前景，建议关注相关材料和装置环节的上市公司他看好新能源板块，尤其是科创新能源指数，认为科创板上市公司有望引领未来能源新周期。