证券投资是场没有终点的长跑比赛。

牛年开年第一周，A股在多重因素作用下大幅跳水，前期抱团的基金重仓股深度回调，引发投资人担忧。这种现象让人不禁想到一个问题：2021年，我们到底需要怎样的基金经理？

在长期投资过程中，“穿越牛熊”并非一个空泛的口号，而是一个需要努力实现的目标。在不同市场环境、不同市场风格中，不乏有绩优型基金经理能够凭借进攻高胜率、防守低回撤，做到绝对收益和相对收益兼得。

在市场众多基金经理中，晓资管发现一名深藏功与名的“宝藏基金经理”。他在2015年7月29日于大盘3789点高位接管大成高新技术产业基金（下称：大成高新技术产业），熊市严控回撤、牛市力挣收益，5年多取得214.79%的任职总回报！与此同时，经历不同的市场风格变换过程，这位基金经理将回撤控制做得极为优秀，其管理的产品年化波动率均低于同类产品，体现了精湛的选股技艺和良好的风险控制能力。

他就是大成基金股票投资部总监，金牛基金经理刘旭。

盘点他的重仓股，你就会发现，他是一个不抱团、不跟风、不扎堆的精选个股型选手，非常适合2021年这种需要有独立选股能力的市场环境。

“苏大强”组合中“大经理”

当年轻的人们像追娱乐明星一样买基金时，便把磕CP的套路搬了过来。于是，“谢广坤”、“苏大强”等梗就这么出现了。

这样的配对组合凸显了广大网友的娱乐精神＆智慧。能加入这样的组合之人，比如张坤、余广、谢治宇等，无一不是如今公募基金行业的执牛耳者。

来自大成基金的刘旭亦现身如此组合之中。在“苏大强”中，“大”所代表的大成高新技术，背后的基金经理正是刘旭。

相比大比例重仓热门股票的声名在外的基金经理，刘旭的格调明显不同，他习惯于去“人少的地方”，寻找自己看得懂的另一番天地。或许也正因为如此，很多初入公募行业的投资者可能并不知晓刘旭其人。

然而，刘旭低调背后却有一番大作为。以取得的业绩、回撤控制能力来看，他称得上是隐藏于业内的宝藏型基金经理。

在进入公募行业之前，刘旭从事审计相关行业。在加入大成基金后，他从研究员做起，经过5年多的历练，如今已是大成基金股票投资部总监，也是大成高新技术、大成创新成长、大成优势企业等产品的基金经理。

大成高新技术之所以被列入“苏大强”组合，根本原因就是其业绩表现出色。这个产品业绩到底有多么强呢？我们看以下的统计信息：

刘旭接手该基金时是在2015年7月29日，也就是“股灾”期间。上证综指当日的收盘点位是3789点，处于阶段性高位，此后一直震荡下跌，最低时到跌到了2500点以下。

截至2020年末，上证综指报收于3473点，距离陆旭管理大成高新技术初始时候的大盘点位尚有300多点的差距。

就是在这个背景下，从2015年7月29日到2020年12月31日，大成高新技术累计净值增长率达到214.8%，任职年化回报是23.5%。从完整年度的角度来看，近5年间该基金的收益率为163.95%，银河同类排名8/97（前8%），超越业绩比较基准160.80%，超额收益同类排名8/133（前6%）。

复盘来看，刘旭任职大成高新技术基金期间，A股不仅经历了熊市、震荡市、结构性牛市，有阶段性的快速上升、快速回落，甚至还遇到了前所未有的疫情影响期。在不同的市场风格中，刘旭依然取得了非常出色的业绩，凸显在不同市场环境下全天候的投资能力。

刘旭的好业绩一方面缘于出色的进攻能力，另一方面是他大幅领先同业的回撤控制水平使然。比如，在2016年，Wind全A指数下跌12.91%，中证主动股基指数下跌17.6%，但是大成高新技术却实现了0.83%的正收益。

因为其出色的业绩表现，刘旭管理的产品拿下了权益类基金奖项的“大满贯”:三年期开放式股票型持续优胜金牛基金、2018年度金基金•三年期股票型基金、三年期持续回报股票型明星基金、“金基金”一年期股票型基金。2019年，刘旭还获得了“第六届中国基金业英华奖•三年期股票投资最佳基金经理”。彼时，获得该三年期奖项的基金经理，包括张坤、刘彦春、胡昕炜等人。业绩不输同行，但低调如刘旭，则是业内为数不多的人。所以，他配得起“宝藏基金经理”之称号。

3500点高位买入依然收益喜人

做投资的时候不从众、能独立思考，刘旭这个性格特点在他持仓中表现得很明显。

与很多绩优基金经理不一样的是，刘旭并不喜欢抱团。从过往披露的基金季报来看，他的重仓股中大部分标的并非抱团股。

虽然基金持仓略偏冷门，但这并不代表这些股票涨得不好。恰恰相反，刘旭善于从冷门标的中找到大牛股。他提前布局的某些标的经历时间的沉淀后，成了细分领域的龙头公司。

在选择投资标的时，刘旭会从三方面来考量企业的投资价值：商业模式、竞争优势以及天花板。基于对这三大因素的权衡考量，结合个股的估值水平，最终做出买入/卖出/持有的决策。

“希望能发掘估值较低的股票加入股票备选池，在估值较合理时买入，择机替换持仓组合中已经高估的股票。”刘旭说。

“将企业长期价值中枢作为选择的主要依据。”基于这个理念，在选好标的后，刘旭轻易不会改变。

以其重仓的某公司为例。刘旭在2017年三季度新进该股票，一直到去年第四季度末，该股票一直在前十大重仓股中。

这段时间来，该股票曾出现过较大程度的回撤：2019年3月19日至当年8月15日，股价下跌了近45%。但在阶段性触底后，该股票受到市场追捧，截至目前股价已经实现翻倍。

刘旭的投资理念内涵丰富，但说简单其实就是 “选中好公司，长期持有”。他一方面对于重仓股信得过，敢于重仓；另一方面，即便遇到市场大幅波动，也拿得住。他的重仓股即使阶段性出现较大回撤，如果仍能满足其选股标准且整体逻辑未变的条件，他会一直坚定持有。

自2016年以来，大成高新技术的前十大重仓股占比均为70%左右，充分体现了“对于特别看好的股票，刘旭敢于下重仓，并不害怕集中持股”的思路。与此同时，刘旭的换手率特别低。2019年，大成高新技术的换手率是1.57%，而同类平均能达到4.54%，仅是同类平均值的1/3。

过去两年，A股市场结构性行情特征明显。期间，基金产品凭借背后的专业投资能力，赚钱效应得到了充分体现。进入到2021年，优势行业和公司估值普遍抬升，对于市场参与者而言，选股的难度大大提升。此时，作为专业机构，基金公司的主动管理能力就显得十分重要。

在刘旭管理大成高新技术以来，若选择上证指数3500点及以上点位买入并持有一定期限，收益依然喜人。统计显示，截至2020年末，若持有大成高新技术达到5年，该基金能贡献159%的收益；而同期上证综指却下跌7.1%。

进一步来看，同样是截至2020年末，从刘旭开始管理大成高新技术算起，任意一天买入并持有2年或3年，均能获取正收益；任意一天买入持有6个月平均收益则超10% ，持有1年超过20%，持有3年能达到60%。

优质公司重新定价的下半场

牛年开始后，A股冲到了阶段性的高位，于近几日开始回调。连续2年的结构性牛市能否延续，成为很多投资者心中最大的疑问。

对此，刘旭的态度很明确：A股有望打破“牛不过三”的传统。

他的观点主要是基于三个方面的考量：一是基本面向好；二是流动性依然；三是居民资金加速入场。

首先看基本面。据券商测算，全部A股2021年盈利增速最高点为1季度，预测同比61.6%，这也使得，2021年开局有望是2010年以来，近十年最高一季度业绩增速。

第二是流动性，预计2021年资金净流入达2万亿；同时，A股还处在2005年以来第三轮居民资金加速流入的过程中，A股上行动力自我加强。

一个很明显的佐证是，今年来延续了爆款潮，“日光基”比比皆是。

因此，在刘旭看来，虽然牛市节奏放缓，向上依然有空间。复盘A股最近的三轮牛市，上证综指的年化涨幅均超过100%，而本轮牛市年化涨幅仅22%。与此同时，股票及混合基金指数显示最近三轮牛市总涨幅在100%-400%，本轮牛市累计涨幅还不到100%。

不过，在结构性行情持续主导下，选股的难度大大提升，基金的主动管理价值更加凸显。像刘旭这样既能在不同市场环境中游刃有余，又具有极高回撤控制能力的基金经理，可谓是恰逢其时。

2月26日，刘旭的新基金大成核心价值甄选(代码：A类010929,C类010930)将全渠道发售。这只基金，也将成为刘旭2021年开山之作。

刘旭论及新基金的运作思路时称，会长期坚持价值投资。在当前时点，部分优质个股出现较大的回调幅度后，后期的安全边际空间变大。刘旭的投资方向会继续侧重于“低估值优质白马+有望转型升级的公司”。

新基金还有个很大的优势，就是可以买港股。“港股相对于A股它的估值是很有吸引力的，它资产的价格是有一个全球比对的效果，所以估值不会像A股这样有一个很明显的稀缺性的溢价。所以我长期看好港股的市场。”刘旭说。

回到A股，刘旭认为，当前的市场处于2016年以来的社会共识形成的下半场：即优质公司处于重新定价过程中，市场上还会不断出现尚未被形成社会共识的优质龙头。

总而言之，对于擅长在非共识领域寻找显著低估标的的刘旭而言，2021年极有可能是其大展身手的机会。大成核心价值甄选的未来表现亦值得期待。