前段时间国际金价突破4000美元关键点位，随后开始波动回调。昨日金价强势反弹，伦敦金现货价格重回4140美元/盎司一线，面对一次又一次新高记录，大家应该都很想问，黄金行情到顶点了吗？我们简单回顾一下黄金历史的走势，以史为鉴，总结一些规律。

第一轮牛市：美元信用危机与滞胀风暴（1971-1980年）

这轮牛市中，黄金价格涨了接近24倍，根基是全球货币体系的根本性变革。1971年布雷顿森林体系瓦解，美元与黄金脱钩，黄金的货币属性得到重估 。与此同时，两次石油危机爆发导致能源价格飙升，美国经济陷入了痛苦的“滞胀”局面。数据显示，当时美国的通胀率一度超过12%，而失业率高达10.8% 。在高通胀和地缘政治极度不确定性的环境下，黄金作为终极价值储藏手段的魅力展露无遗，价格从35美元/盎司一路飙升至850美元/盎司 。

第二轮牛市：危机连环下的避险需求（2001-2011年）

进入新世纪，黄金迎来了由一系列重大危机驱动的长期牛市，金价涨幅约650%。首先是互联网泡沫破裂，接着是2001年的9/11恐怖袭击，极大地冲击了市场信心。随后，2008年全球金融危机全面爆发，美联储为了拯救经济，开启了史无前例的量化宽松政策，向市场注入大量流动性。这一时期，一个重要的金融创新——黄金ETF诞生，它极大降低了普通投资者购买黄金的门槛，吸引了庞大资金流入黄金市场 。在避险需求和流动性泛滥的共同推动下，金价从250美元/盎司附近上涨至1920美元/盎司的历史新高。

第三轮牛市：复合型驱动的新时代（2019年至今）

当前这轮牛市自2019年美联储开启降息周期以来，展现出与以往不同的“复合型”驱动特征，目前金价涨幅约200%。

驱动一，全球央行购金潮：这是本轮牛市最突出的特点。世界黄金协会数据显示，全球央行年净购金量已连续三年超过千吨 。这背后反映了全球多国为降低对单一货币的依赖，推进外汇储备多元化的战略需求。截止目前，我国央行已经连续12个月增持黄金，央行的购金步伐仍然在延续。

驱动二，地缘政治动荡：中美贸易摩擦、地区冲突等事件频发，持续强化黄金的避险资产属性。

驱动三，货币政策转向：市场对美联储降息的预期，以及美元可能的疲软趋势，降低了持有黄金的机会成本，对金价形成支撑。

除了这三重驱动因素外，还有一个最底层支撑逻辑是美元信用体系受到挑战。即“去美元化”趋势下，各国央行、主权基金等“超级买家”减持美债、增持黄金，将黄金作为美元资产的替代品进行战略配置。

回顾黄金历史上的大牛市，大涨后的中期回调基本是“标配”。

1970年-1980年黄金牛市总计上涨1725%，期间经历了多次深度调整；1999-2011年的牛市涨幅约640%，同样在中期出现约15%的回撤。而本轮黄金牛市自2022年启动以来，金价已累计上涨130%，尤其是今年更是多次创下历史新高，因此在经历短期快速上行后，出现了比较大幅的调整。

和前2轮黄金长牛对比，虽然目前的涨幅已经很高了，但是倍数上来看还有一定空间。但需要注意的是，黄金不是一个只涨不跌的资产，其实历史上也有很长时间的一个调整期，没有人能够保证绝对说的准黄金一定会调到多少点。

因此，对于未来黄金价格的展望，短期内金价或进入震荡状态，但从中长期来看，支撑其上涨的长期基本面因素依然稳固：美联储降息周期开启，美元信用体系受到挑战、全球“去美元化”趋势，央行购金趋势或仍延续，黄金中长期仍具备配置价值。

对于大家来说，最好的布局方式就是等金价调到一个自己觉得“舒服”的位置进行逢低加仓，比如3500-3900美元/盎司都可能，分批低吸，等待下一轮爆发。

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