一、债市回顾

近期关键词：政策面宽松信号明确

本周，央行全周净投放资金9,008亿元，其中365天MLF净投放2,000亿元，但182天买断式逆回购未续作。市场整体上保持适度宽松状态，仅月末叠加税期资金成本有所抬升。

周内利率债收益率呈现震荡下行态势，但与前期权益市场引导固收市场不同。10月27日，2025金融街论坛年会在京召开，人民银行行长在主题演讲中再度强调“实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松”，并宣布恢复公开市场国债买卖操作。周一债券收益率一骑绝尘，当日十年期国债活跃券日内单边下行5BP，三十年国债活跃券日内下行接近8BP。此后活跃券收益率周内震荡小幅下行。

整体而言，债券市场对货币政策中短期持续宽松已进行定价，经济基本面、财政政策和货币政策的基本法不变，经济数据、增量财政政策、汇率情况和外围变化是主要的观测点，但仍需保持对股债跷跷板的警惕。

权益市场方面，主力资金和外部摩擦因素相互制约主导了市场走势。中美两国元首时隔六年再度会面，由于早期市场对取消会面的担忧过甚，举行会面本身就略超市场预期。且从会场画面及相关表述来看，两国元首会面整体成功，双方再度携手发展的意愿显现，有效缓和双方贸易关系。两国元首会面前，主力资金托底意愿强烈，指数稳中有升；元首会面成果与市场预期一致，利多兑现，指数有所回落。整体来看，由于外部摩擦反复演绎加剧-缓和-加剧-缓和的周期，绝对主力资金保持较强的操控能力，预计持续执行下跌有底、上行控速的策略。

二、投资观点

利率债：政策环境较为宽松，市场主流观点翻多。利率走廊上限基本圈定，短期来看收益率仍将持续下行一段时间，中长期则会保持震荡下行态势。

信用债：信用债跟随利率中枢下行，但经历了前段时间的多次波折，债券基金的配置力量有向利率债倾斜的趋势，信用债交易活跃程度略有下降，利差再度大幅压缩的可能性不大，但作为配置品种仍有较好的性价比。

可转债：可转债估值仍在高位，但结合当前纯债收益率水平、权益市场展望和可转债存量，低溢价率可转债有较大博弈空间。

整体来看，外部摩擦因素短期得以遏制，国内仍着力于经济结构的调整，利多权益市场。在此过程中，货币政策予以积极响应，适合宽松以配合产业需求，也利多债券。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，数据区间2025.10.27-2025.10.31。

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