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大家好，昨天市场信息浓度非常高，今天复盘可能需要多花点时间。市场本身基本上走了深度回调再回拉的走势，上证指数一度跌破3500点后又拉回，最后收在了5日线上，然后留下了一根下影线，显示市场承接力量较强，量能有所恢复，增量1000多亿，回到1.6万亿以上。
昨天市场整体观感非常割裂，上证指数和一些宽基指数走得相对较弱，主要是因为前期带指数上涨的行业如金融、反内卷方向、黄金等表现较差，理论上看这个位置市场确实有调整需求，今天应该是理论上风险最大的一天，因为我们之前也提到了有一个相对体量比较大的 IPO 上市，但是昨天科技又表现得非常强，上午算力先冲，下午AI应用又强势接力，整体市场情绪是往上的，赚钱效应也不差。
大家前一段时间感觉是赚了指数但是没有赚钱，但昨天的感觉应该是反过来了，虽然指数表现不好，但是很多人赚钱赚得不错。怎么样定位科技的变化呢？具体事情我们后面会再展开，这一次的变化不算我们投资当中要找的那种最大级别的非线性的变化，比如今年年初DeepSeek出来，包括后续互联网大厂突然提了一把资本开支，这算是一个非线性的变化。但昨天那个还够不上这个级别，但是也算是阶段性的非常重大的变化，有可能吹响了科技重新回到市场主线的号角，具体进程我们还要再观察。
在板块轮动当中，最近这些板块的变化起伏是偏轮动的状态，要关注哑铃中部崛起的可能性，也就是除了一头的红利、一头的小微盘，还有中部的偏中盘成长这样的方向。最近创业板已经表现比较强，整体收益开始追上来了。往后看，科创现在还比较弱。科创后面有补涨的机会，包括恒生科技也弱了一段时间，后面应该也有表现的机会。整体就是市场水涨船高，有一些板块已经涨得比较多了。
水涨船高以后，相对低位的板块，市场赔率的思维会占上风，我们还是相对看好整个科技的方向，当然海外算力已经在高位，但还是有一些趴在低位的，这些方向未来崛起的可能性还是比较大的。
TMT观点
板块方面，昨天分野非常明显，一边TMT非常强势，另外一边前期涨得不错的煤炭、农林牧渔、公用事业跌幅比较大，昨天应该是一次比较明显的机构资金，包括一部分活跃资金开始涌入科技赛道。我们看到算力一些票明显加速，对场外资金来说是诱惑，但是要不要追是难题。
昨天市场最核心的变化是英伟达把H20芯片基本上解禁了。这个事情有两个层面的利好，一个层面是对海外算力，我们昨天提到了，前天一家光模块龙头业绩炸裂，昨天另一家光模块龙头发了业绩，也是超预期的，海外这块业绩非常强劲。H20解禁对英伟达本身也是业绩的增厚，当然也有一些国内H20相关的产业链会受益，这是海外这条线的变化，更大的变化还是对国内算力的逻辑。
国内算力主要指的不是国内的算力芯片，算力芯片逻辑上并不是利多，但是对国内数据中心建设、互联网大厂的资本开支肯定是利好。简单说就是，有卡肯定比没有卡好，过去这段时间，国产算力这条线走得相对有点弱，主要是因为卡不够，想投资本开支都投不出去，进程比年初低于预期，现在卡的供应恢复了，据我们了解，H20库存量是不小的，至少维持今年互联网大厂的需求够，英伟达也会在这一批H20库存消耗完以后提供新的版本，就是中国特供版GPU，其实也为后面这个版本供应给了大半年到一年的时间，这对整个国产算力是利好。
昨天看到一些大厂，比如字节，华北数据中心又要开始招标了，后面这样的数据中心招标可能会越来越多，其他互联网大厂我们也了解到，基本上在非常踊跃地订购H20这批库存芯片，前期因为芯片供应问题，国产大模型出现阶段性停滞，大家觉得原先几乎要追上美国模型的能力，现在又稍微拉开了一点。这个不断拉开再接近也是正常的过程和规律。
往后面展望，无论是国产算力的建设，还是AI应用的发展，在芯片瓶颈被打破以后，都可以更加积极乐观一些。所以下午我们看到AI应用也起来了，我觉得盘活这一点，整个逻辑就通了。北美海外算力这条链现在已经明显打出了市场的高度，后面国产算力包括AI应用都是有可能继续接力的。
海外看到特朗普发了关于人工智能和能源投资计划的预告，后面他可能会就人工智能议题发表讲话。美国这边开足马力，在AI发展这一块不会停顿，现在市场关注的焦点可能又回到AI这条线上，后面有可能走成主线。
银行、地产、创新药观点
在另外一些方向上看到了一些比较有意思的变化，比如昨天看到一家国内保险龙头公司发了公告，减持了一家城商行，而且是清仓式的减持。在这个时点看到这个事情，意味比较深长。大家可以自己体会一下。我们前面说过对银行的观点，这个位置不建议追了。
大家比较关注的城市工作会议，上周传了一些小作文，让大家对地产链有炒作的兴趣。昨天看了会议的发言，比较明确说了城市发展从增量时代进入存量时代。后面要做的是更高质量开展城市更新，而不是继续扩大增量。这个阶段想炒地产链，预期可能得变一下。
创新药这边有一些利好，医保局发了消息，后续第11批药品的集采，创新药不会被纳入，昨天整体创新药情绪不错。整体来看，有可能现在市场又会面临风格切换的时点，前期表现比较强的主线可能会面临长时间的休整，前面蛰伏了比较长的科技方向有可能阶段性回归主线位置。
非凡新质驱动组合发车规划
我们的组合昨天表现还可以，因为科技方向表现不错，创新药也表现不错。半导体略有拖累，但我们觉得半导体后面也会有机会，因为它是我们说的现在还处于低位、后面有比较大补涨空间的方向。
我们希望今天观察一下盘面，如果科技方向有一定回调，昨天确实情绪比较高昂，如果有一定回调的话，我们可以考虑做一次发车。当然最近组合几乎没有跌，找发车时点我们稍微有一点犹豫，但如果出现机会，我们还是会去执行计划的。
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最后，感谢各位基友的支持，我们再接再厉，争取多给大家输出有价值、接地气的观点。
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