摘 要  

1、伊以冲突加剧，美国称随时可能对伊朗发动袭击。本次冲突的关键在于特朗普，特朗普此前对于伊朗策略是基于谈判使得伊朗“去核化”。本次冲突加剧主要受到“去核化”谈判进展的影响和牵制。昨夜美联储发布议息会议声明进一步加深滞胀预期。黄金作为避险资产的投资价值还在进一步提升。感兴趣的投资者可通过$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$$国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$逢低布局。

2、若伊以冲突失控，全球原油及天然气市场或遭受冲击。尽管伊朗原油及天然气在全球产量占比不高（2023年分别为3.9%、6.2%），但霍尔木兹海峡却是石油的咽喉要道，承载了近三分之一的全球海运原油运输量以及五分之一的全球液化天然气运输量。荷兰国际集团（ING）大宗商品策略主管Warren Patterson表示：“若这些运输出现重大中断，油价可能飙升至每桶120美元。”建议关注$国泰中证油气产业ETF发起联接C(OTCFUND|020406)$。

3、2025年巴黎航展于6月16日至6月22日召开。众多中国航空领域的明星产品亮相巴黎航展，向全球航空界展示中国的创新实力和成果。歼10CE实战经验彰显实力，中国装备体系化作战获全球瞩目，军工外贸订单可期。在地缘不确定性加剧的背景下，军工板块配置价值还在持续上升。感兴趣的小伙伴建议重点关注$国泰国证航天军工指数(LOF)A(OTCFUND|501019)$，一键把握中国军工行业发展的关键时期。

正 文  

一、黄金板块

伊以冲突加剧，美国称随时可能对伊朗发动袭击。以色列和伊朗继续隔空对战，6月18日晚双方互相发动新一轮空袭与导弹打击，造成多地受损及人员伤亡。以色列连续出动数十架战机打击德黑兰多处目标，伊朗则首次向以色列发射“泥石”弹道导弹。美国是否加入这场冲突，成为时下外界关注的重点。特朗普6月17日下午在白宫召集国家安全团队开会，讨论以色列与伊朗正在持续的军事冲突。美国国防部长赫格塞思16日表示，美国正在中东地区部署更多军事力量，以强化其在这一地区的“防御态势”。

本次冲突的关键在于特朗普，特朗普此前对于伊朗策略是基于谈判使得伊朗“去核化”，让以色列作为“白脸”敲打伊朗，美国则担任“红脸”与伊朗谈判。从战略逻辑上讲，美军直接参与、扩大打击的风险显著。一是伊朗直接使用核材料、作为“脏弹”攻击以色列和美国周边基地的风险，二是伊朗与伊斯兰世界反对美国干预，骚扰在中东、东南亚的美国资产及军队的风险。总的来说，本次冲突加剧主要受到“去核化”谈判进展的影响和牵制。可以预判的是短期，地缘政治不稳定性会继续延续。

如何找寻避险资产始终是地缘风险背景下的核心主题之一。本周由于以色列和伊朗冲突激化黄金的避险需求，黄金价格快速上行，comex黄金上涨3.65%，再次突破3400美金的关口并且逼近前高。5月非农数据显示出美国转向滞胀的概率在加大（劳动参与率降低的同时工资上行），滞胀的历史环境中，贵金属向来有着较好的表现。本周地缘风险带来了贵金属的避险需求。

美东时间2025年6月18日，美联储发布议息会议声明和经济预测表格（SEP），随后鲍威尔例行召开新闻发布会，一是美联储继续按兵不动，但是滞胀预期加剧。2025年6月FOMC会议维持美国联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，从1月份开始连续第四次按兵不动，符合市场预期。但是从经济预测表格来看，滞胀预期进一步加剧，美联储全面下调2025年和2026年经济增长预测，失业率预测上升，同时提高物价指数预测，对经济的滞胀预期进一步加剧。二是关税对于通胀的影响尚未完全体现，未来通胀有很大的不确定性。关税措施需要一些时间才会传导到消费者，开始看到关税的一些影响，预计未来会有更多影响。同时，中东问题可能引发能源价格上涨，助推通胀。总体来看，本次美联储议息会议滞胀预期进一步加剧，美联储等待情绪更为浓厚。回顾黄金历史行情，滞胀阶段，黄金仍然具备一定配置机会，短期如有回撤可以考虑适当建仓。

黄金基金ETF跟踪的是黄金现货Au99.99合约，由上海黄金交易所发行，直接反映国内高纯度（99.99%）黄金现货市场的价格变动。与股票类ETF不同，该产品属于贵金属类资产配置工具，不涉及成分股筛选，而是完全锚定实物黄金价格表现，能够清晰体现黄金市场的整体趋势和投资价值。感兴趣的投资者可通过国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502) 和国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)逢低布局。

二、石油板块

昨日石油板块开盘下杀，下午开盘后逐步回暖收涨。

据央视网报道，除特朗普表态可能供给伊朗之外，美驻以色列正在为美国公民安排撤离以色列的航班和邮轮，美使馆人员也已开始通过各种方式离开以色列。美军下场的可能性提升，而伊朗态度维持强硬。据中新网消息，当地时间19日，伊朗塔斯尼姆通讯社在社交媒体平台上，发布了中东地区在伊朗导弹射程内的10处美军基地地图。据埃菲社6月18日，伊朗驻西班牙大使礼萨、扎比卜18日说，“如果美国人向我们开一枪，他们的军事基地就将成为我们的合法目标。”

来源：中新网，伊朗塔斯尼姆通讯社社交媒体发文截图

伊以冲突若进一步升级，或直接影响全球能源价格。据华泰证券数据，截至2023年，伊朗分别仅占全球原油、天然气产量的3.9%、6.2%，而中东与北非地区则供应全球34.5%的原油、21.5%的天然气。

尽管伊朗原油产量占比不高，但霍尔木兹海峡实在过于重要。此前，伊朗议会国家安全和外交政策委员会委员伊斯梅尔库萨里表示，伊朗正在严肃考虑是否封锁霍尔木兹海峡。据财联社消息，霍尔木兹海峡是连接波斯湾和印度洋的海峡，亦是唯一一个进入波斯湾的水道。这条海峡最窄处仅29海里宽，却承载了近三分之一的全球海运原油运输量以及五分之一的全球液化天然气运输量。

来源：央视新闻

从历史上看，伊朗曾多次表示要封锁霍尔木兹海峡，但是几乎没有完全落实过。即便在1981-1988年的两伊战争，伊朗也没有完全封锁海峡。但是一方面，即便不封锁，伊朗仍有多方式影响过往船只。另一方面，美国在中东的威慑，是伊朗尚未选择封锁霍尔木兹海峡的重要考量。假如地区冲突失控，美国直接下场，伊朗或选择利用海峡达到让美方妥协的目的。

不同于2023年底的红海危机，对石油而言霍尔木兹海峡的替代方案非常有限。虽然可以采用管道运输方案，但这种方式的运输量较小，难以满足市场需求。荷兰国际集团（ING）大宗商品策略主管Warren Patterson表示，“即使只是伊朗石油出口受扰，也足以颠覆市场此前预期的原油供应过剩，布伦特原油价格可能因此升至每桶80美元。若这些运输出现重大中断，油价可能飙升至每桶120美元，尤其是因为欧佩克大多数备用产能位于波斯湾地区，在该情境下将难以动用。”因此，假如伊以冲突升级，全球原油或天然气市场或遭受冲击，建议关注国泰中证油气产业ETF发起联接C(020406)。

三、军工板块

2025年巴黎航展于6月16日至6月22日召开。我国企业集中参展，覆盖特种材料、发动机、整机制造等多个关键领域，市场关注度持续提升，为军工板块的重要催化事件，有利于带动相关板块投资热情。众多中国航空领域的明星产品亮相巴黎航展，向全球航空界展示中国的创新实力和成果。在军用航空装备板块，中国航空工业集团集中展示了战斗机、运输机、教练机、直升机、无人机、制导武器在内的全谱系产品。

我国军工行业预期受益于全球军工发展环境变革与“强计划性”内生增长的双重驱动。从全球局势看，地缘冲突与贸易摩擦加剧国际局势不确定性，军事需求带动军工行业战略地位持续提升，长期增长预期稳固。从行业情况看，兼具刚性、稳定性的军工行业相较传统行业展现出更强的抗周期性。从短期驱动看，技术迭代加速、关键战略节点逐步逼近、五年计划周期将至等因素，又使得短期内行业景气度有望保持上行通道，在此前多年的“沉寂”后市场对军工企业的预期有望重新校准。

歼10CE实战经验彰显实力，中国装备体系化作战获全球瞩目，军工外贸订单可期。印巴边境冲突中歼10C战机以三代机身份击落3架4.5代阵风战机，创下6:0的辉煌战绩，引发全球关注。近期，包括印尼政府在内正就采购中国制造的歼-10战斗机进行可行性评估。从基本面来看，今年军工企业的总体基调是完成“十四五”规划的既定目标。今年一季度，军工需求由下向上传导，报表则由上而下依次体现，上游环节率先表现出需求复苏，下游环节收入下降但仍保持盈利韧性，反映出主机厂较强的产业地位和议价能力。中国军工产业正在由“进口依赖”向“自主创新”，甚至“外贸出口”阶段转型。

在地缘不确定性加剧的背景下，军工行业在外贸订单方面可能迎来重要突破。感兴趣的小伙伴建议重点关注国泰国证航天军工指数(LOF)A(501019)，一键把握中国军工行业发展的关键时期。

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注1：国泰黄金ETF联接C基金成立于2017-05-02，2020-2024年净值增长/业绩比较基准（%)：13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98，26.36/26.68。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率（税后）*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

注2：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C成立于2024-07-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 吴可凡自2024年7月9日起管理本基金。

注3：国泰中证油气产业ETF发起联接C基金成立于2023.12.29，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：0.00/0.43，8.21/6.12。业绩比较基准：本基金的业绩比较基准为：中证油气产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标 ETF 为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标 ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注4：国泰国证航天军工指数基金A成立于2017.03.29，2020-2024年收益率/业绩基准增长率（%）：63.23/50.15，21.25/16.77，-24.80/-25.80，-12.56/-13.07。13.14/12.10。业绩比较基准：国证航天军工指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。自2022年5月19日起，国泰国证航天军工指数新增C类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。艾小军自2017年3月29日起管理本基金。

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