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上周市场回顾

A股：

上周A股涨跌互现，上证指数下跌-0.25%，报3377.00点；深证成指下跌-0.60%，报10122.11点；创业板指上涨0.22%，报2043.82点；日均成交额13389.47亿元，环比上周上涨13.09%，交投热情显著提升。上周市场整体呈现震荡上行态势，周一到周四市场维持震荡上行态势，稀土永磁，创新药，新消费板块表现活跃；周五受海外地缘政治冲突影响，市场情绪有所回落，油气，黄金概念上涨。欢迎关注近期受事件催化明显的$汇添富中证油气资源ETF发起式联接C(OTCFUND|023145)$

整体来看，A股市场近期受到中美贸易磋商取得新进展、国内经济稳步回升等积极消息影响，维持稳定态势，但受到短期地缘政治加剧等利空因素影响，市场情绪受到一定冲击，避险情绪有所升温。（数据来源：choice，下同）

债市：

上周中证国债指数上涨0.21%，报247.23点。

1）公开市场方面，央行上周延续净回笼，但规模环比上周缩窄，累计进行了8582亿元的逆回购操作，共有9309亿元逆回购到期，全周整体实现净回笼727亿元。

2）资金面方面，银行间市场资金面均衡宽松，DR001/DR007上周分别+3.52、-1.06BP，至1.41、1.53%。

3）长期资金方面，国有行、城商行一年期同业存单利率分别+0.83、-1.51BP，二级最新成交在1.66-1.78%附近。

4）基本面方面，5月CPI同比-0.1%、PPI同比-3.3%，其中PPI环比下行幅度较大，主要受国际输入性因素、国内部分能源和原材料价格阶段性下行、上年同期高基数等因素影响。整体来看，当前消费市场整体需求依旧偏乏力，价格传导机制尚未完全激活，价格涨幅有限。

5）货币市场方面，R001加权平均利率为1.4468%，较上周上涨1.10个基点；R007加权平均利率为1.5409%，较上周上涨0.49个基点；R0014加权平均利率为1.5556%，较上周下跌2.31个基点；R1M加权平均利率为1.7004%，较上周上涨0.50个基点；shibor 隔夜为1.411%，较上周持平0.00个基点；shibor 1周为1.508%，较上周上涨0.80个基点；shibor 2周为1.543%，较上周下跌4.50个基点；shibor 3月为1.638%，较上周下跌1.30个基点。

港股：

上周港股涨跌互现，恒生指数上涨0.42%，报23892.56点；恒生科技指数下跌-0.89%，报5239.71点；恒生中国企业指数上涨0.30%，报8655.33点。指数中长期趋势没有变化，但是短期内恒指已经接近3月创下的年内高点，此时受到的分歧可能将增加。近期，中东地缘风险升温增加了市场不确定性，预计市场仍将分化明显，对防御性板块风险偏好或将增加，新经济板块弹性仍较大，需关注其波动节奏。

海外市场：

上周美股整体下跌，纳斯达克综指下跌-0.63%，报19406.83点；标普500下跌-0.39%，报5976.97点。从市场驱动因素来看，科技股领跌成为纳斯达克指数下行的主要原因。部分大型科技公司股价出现下滑，市场对科技行业未来增长预期的调整以及部分科技公司业绩的不确定性，引发了投资者的抛售行为。而标普 500 指数下跌则受到多行业的综合影响，涵盖科技、消费等多个板块。

二、上周策略前瞻

首先是近期小伙伴们近期依旧非常关注的港药板块——港股创新药板块的长期配置价值依旧非常突出，但短期内或有波动，避免盲目追高。

1）基本面上，三大核心因素驱动行业进入上行周期：创新药重磅BD交易持续落地，首付款屡创新高；头部企业将于2025年实现扭亏，行业盈利拐点显现；政策支持下国内创新药政策环境持续优化。

2）资金面上，过去一个月港股通创新药ETF获得18亿元以上的净申购，这个数字是跨境ETF第二名流入量的5倍；上周亦继续流入超2亿元，净流入规模高居前列，反映出南向资金的配置倾向。

3）情绪面上，港股通创新药上周继续大涨10.93%，较恒生指数跑出10.51pct的超额收益，且上涨斜率持续走高，市场做多热情持续高涨。

4）此外，相较于A股，港股创新药的弹性更大。一方面，今年以来，港股通创新药（931250.CSI）已累积了74.75%的涨幅，远高于A股创新药（8841049.WI）的24.15%，上涨的弹性更大；另一方面，估值维度同样具有吸引力，港股通创新药指数目前市盈率33.25，近10年历史分位仅为22.49%，较A股创新药指数40.50倍市盈率（62.62%分位）的安全边际更为突出。这种估值差异主要源于港股市场的流动性折价及企业盈利差异。在创新药基本面改善的背景下，$汇添富国证港股通创新药ETF联接C$的长期配置价值或更为突出。数据来源：choice，截至2025/6/13，指数过往业绩不预示未来表现，基金有风险，投资需谨慎。

【债市观点】

近期债市或继续维持低位震荡，若有买入意愿，则可等待回调再上车。欢迎关注求稳又求盈的开放式固收+基金$汇添富稳乐回报债券发起式A(OTCFUND|018767)$$汇添富稳乐回报债券发起式C(OTCFUND|018768)$

1）基本面上，整体对债市略偏利多。前半周市场主要围绕大国的贸易谈判进行交易；物价数据和进出口略有走弱但基本符合预期，房价情绪延续偏弱局面，但市场也没有过多交易。政策面上，国内政策同样处于落实阶段，加码迫切性并不强，市场的政策交易预期并不强烈。

2）情绪面上，市场观望情绪仍然浓厚。上周债市呈现窄幅波动的态势，市场观望情绪仍然浓厚，近期或继续维持震荡。

3）目前，资金面预期仍然是债市短期博弈的关注所在。维持偏流动性充裕状态仍是基准情形，买断式操作后短端已交易较多，接下来需观察税期和季末的情况。

【股市观点】

展望后市，短期地缘政治冲突不会改变国内经济基本面向好的走势，未来A股或维持震荡上行基本格局，建议重点把握结构性机会。

1）关注近期会议或其余事件催化。6月重要会议事件较多，比如6月18 - 19日陆家嘴论坛，第九届国际氢能与燃料电池汽车大会暨展览会（FCVC2025）将于6月18日至20日在上海汽车会展中心召开，2025深圳国际消费电子展览会将于6月25日至27日在深圳举办，仍有望对相关板块形成短期催化。因此，我们认为，后市结构化行情有望延续。

2）操作层面，短期仍然坚持“避险为盾，科技为矛”的配置思路。一方面，弱复苏与地缘政治冲突背景下，$汇添富港股红利ETF联接C$为代表的高股息板块仍存在较高的配置价值；另一方面，伴随前期科技板块的充分调整，目前TMT板块拥挤度已经达到年初以来低位，热门的科技方向亦值得继续重点关注，如AI应用与算力、机器人产业链、低空经济、消费电子等。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。汇添富上证科创板芯片ETF联接C基金资产投资于科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于市场风险、流动性风险、科创板企业退市风险、政策风险等。基金可根据投资策略需要或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于科创板股票或选择不将基金资产投资于科创板股票，基金资产并非必然投资于科创板股票。汇添富上证科创板芯片ETF联接C属于中高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为成长型（C4）及以上的投资者，汇添富稳乐回报A/C属于较低风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，其余基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认购时，应以代销机构的风险评级规则为准。部分基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上基金投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。如果您购买的是ETF联接基金，请注意尽管该基金为目标ETF的联接基金，但不能保证本基金的表现会与目标指数和目标ETF表现完全一致。如果您购买的是指数基金，请注意标的指数并不能完全代表整个股票市场。

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