市场回顾：

4月21日-4月30日，受关税与经济数据扰动，债市收益率整体震荡下行。具体而言，4月21日，4月LPR报价按兵不动，符合大多数投资者预期。股市表现偏强，股债跷跷板效应较为明显，叠加税期走款资金面边际收敛，当天十年国债收益率上行1.7bp到1.663%。4月22日，税期走款近尾声，资金面较前一日有所改善，当天十年国债收益率下行1.55bp到1.6475%。4月23日，隔夜特朗普称或将大幅降低对华关税，当天十年国债收益率上行1.05bp至1.658%。4月24日，十年国债收益率上行0.3bp至1.661%。4月25日，政治局会议符合预期，当天十年国债收益率下行0.35bp至1.6575%。4月28日，上午“稳就业稳经济”发布会符合预期，当天十年国债收益率下行2.4bp到1.621%。4月30日，上午公布4月PMI数据、低于预期，当天十年国债收益率稳定在1.621%。4月21日-4月30日十年国债收益率累计下行2.5bp。

资金面方面，资金利率转松，上周DR001平均利率为1.67%，前值为1.7%；上周DR007平均利率为1.7%，前值为1.73%。4月27日至4月30日，央行分别开展了900亿元、2790亿元、3405亿元和5308亿元逆回购投放操作；逆回购累计净投放7358亿元，央行合计净投放7358亿元。资金整体均衡偏宽松，月末最后一天资金转为均衡偏紧。

后市观点：

五一假期期间，由于日程安排便于拼假，居民消费火热，跨区人流量与消费金额同比增长较好。包括制造业上游、货运与能耗货运的各类高频数据显示，国际经贸斗争对经济的即时影响较为有限。债券市场短期可能因数据坚挺出现调整，快速上涨概率不大。

从更长维度看，4月末政治局会议将关税冲突上升至“国际经贸斗争”高度，宏观政策表态平稳，新增政策有限，更加关注民生与消费。我们认为债市主要影响因素已经转变为国际经贸斗争，预计中期维度难以缓和。目前已出台的对冲政策主要围绕资本市场，由于难以估计国际经贸斗争影响，针对实体经济的政策出台力度不大。而国际经贸斗争对实体经济的影响预计将在未来逐步体现，政策终将跟进，我们认为债券收益率或将震荡下行至前低位置。

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$$国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$$国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰丰盈纯债债券A(OTCFUND|006725)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）