- 点赞
- 评论
- ♥ 收藏
- A大中小
一、市场复盘
过去一周，在两会的提振下，A股延续强势，上证指数上涨1.56%，收报3372.55点；行业板块方面，申万一级行业中，相对低位的有色、国防军工涨幅居前，涨幅超7%，TMT、机械、汽车、钢铁也表现靠前；石化、综合表现较弱，跌幅超过1%。沪深两市日均成交额为16557.53亿元，较前一周下降15.41%。
二、国内外宏观
国内：2025年2月CPI同比-0.7%，预期-0.4%，前值增0.5%；核心CPI同比-0.1%，前值增0.6%；PPI同比-2.2%，预期-2.1%，前值-2.3%。2月CPI、核心CPI、服务CPI、PPI均超季节性走弱，也低于预期；春节扰动之外，本质应还是需求偏弱、消费不振、基建实物工作量尚未改善。低物价叠加关税扰动，降准降息的必要性和迫切性加大。
3月3日，财新中国制造业PMI数据公布，2月份财新制造业PMI录得50.8%，较上月上升0.7个百分点，随着“金三银四”到来，3月制造业PMI有望继续保持扩张态势；
3月5日，十四届全国人大三次会议在北京召开，政府工作报告对今年宏观政策的部署延续 “稳中求进”的总体基调；3月6日，人大召开经济主题记者会，对促消费、财政政策、货币政策及稳外贸政策的表述更为具体、落实更为细化。《政府工作报告》将2025年GDP增长目标维持在5%左右，体现了稳中求进、以进促稳思路；同时正视有效需求不足、特别是消费不振问题，将物价涨幅预期目标调整至2%，预计CPI目标将更具约束性及现实性；为对冲海外不确定性，财政政策更加积极、持续用力、更加给力，将赤字率设定为4%；货币政策延续“适度宽松”基调，降准降息仍值得期待，降准节奏或快于降息，同时结构性货币政策工具将发挥更大作用；防风险思路进一步扩展，坚持在发展中化债、化债中发展，提升了广义基建增速预期。
海外：美国2月新增非农低于预期，政府部门就业成为拖累（政府部门新增就业仅录得1.1万人，是近10个月以来最低，显著低于2023-2024年均值的4.9万人），失业率增加至4.1%，薪资增速环比放缓，“小非农”更是大幅低于预期。3月4日，美国国会联席会议上发表讲话，阐述其全面的国内外政策计划。美国关税政策反复，先后宣布并推迟对墨西哥、加拿大的关税。
欧洲：德国财政重大转向，拟放宽债务限制，设立5000亿欧元特别基金，“不惜一切代价”刺激经济；欧盟提出8000亿欧元“重新武装欧洲”计划。欧洲央行如期降息25BP，暗示降息步伐或近尾声。
三、资源周期板块
过去一周，布伦特原油现货均价周环比下降2.86%，铁矿石价格周环比下降4.16%，阴极铜价格周环比上升0.31%；中游：动力煤价格指数周环比下降2.29%，螺纹钢价格周环比下降0.76%，水泥价格周环比上升1.55%；下游：2月第四周乘用车市场日均零售同比增长46%；物价：蔬菜价格周环比下降1.77%，猪肉价格周环比下降1.77%。
钢铁：供给端，发改委主任表示，将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案。今年国民经济和社会发展计划的任务中也包括：持续实施粗钢产量调控，推动钢铁行业减量重组。钢铁行业供给格局有望改善，落后低效产能有望退出。需求端，政府工作报告提出，地方政府专项债拟安排4.4万亿，同比增加5000亿，用于“两新”、“两重”项目的超长期特别国债拟安排1.3万亿，同比增加3000亿。在低库存以及供需改善的预期背景下，钢厂利润有望持续走扩，钢企盈利能力有望提升。
有色：整体来看，美元指数因美国就业数据疲软及美联储可能加速宽松而走弱，推动有色金属价格上涨；另外，欧洲积极推动财政扩张，德国提议设立5000亿欧元基础设施基金，及对国防“不设限”支持的计划成为驱动有色商品价格的新增变量。基本金属方面，前期美国表示可能将对铜征收25%的关税，催化comex铜价大涨，把LME、沪铜一起带起来。铝去库存拐点初现，基本面健康带动价格上涨。此外，受锑涨价带动，铋、铟价格相继出现跳涨，钴价也有亮眼表现，并带动相关小金属股票大涨。
油气：过去一周原油价格震荡下跌，布伦特和WTI油价分别降至70.36美元/桶和67.04美元/桶。供给侧方面，伊拉克恢复库尔德斯坦地区石油出口，OPEC+宣布从4月开始增产，导致供应增加预期打压油价支撑底线。尽管美国暂缓对加墨关税、欧洲央行降息等事件短暂提振油价，但OPEC+增产计划仍意味着油价下行空间扩大。市场关注重心集中在地缘政治博弈，而非供给端宽松。美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，OPEC+维持高油价意愿和能力未减弱，油价底部支撑依然存在。
化工：过去一周，化工板块跑赢沪深300。关注三四月份旺季有望涨价的品种，如农化、纺织化学用品、制冷剂等。2月份氯化钾市场持续走高，进入3月，国内氯化钾市场供应情况或将逐步改善。国际钾肥价格保持坚挺，中短期内钾肥价格或将继续上行。化工供给端，2025年政府工作报告提及，综合整治“内卷式”竞争；国家发改委主任在经济主题记者会上表示，国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好适应市场需求变化。需求端，化工传统需求旺季“金三银四”到来；政府工作报告提及2025年政府工作任务是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。近期市场风格处于再平衡阶段，化工板块供需边际改善明显，关注化工顺周期板块的补涨机会。
新能源：光伏——受国内政策影响，市场特别分布式出现一定抢装，3-4月需求出现明显提升，海外库存也处于较低水平。在政策窗口期抢装预期及行业自律机制的双重驱动下，国内光伏产业链价格呈现全面反弹态势，短期有望维持。据硅业分会统计，多晶硅环节虽成交均价暂时企稳，成交均价为4.17万元/吨，但部分企业报价已上调，推动市场看涨情绪，头部企业预计随着国内外需求回暖，多晶硅价格将进入“企稳回升”周期。硅片环节因下游抢装需求旺盛，N型矩形硅片（G12R）价格涨至1.35元/片，周环比上涨3.08%，反映供需阶段性失衡。组件环节，分布式组件现货价格则从0.65元/W攀升至0.73元/W，头部企业报价已触及0.75元/W，较年初低点反弹超10%。此外，辅材如光伏玻璃及胶膜亦同步上行，其中，2.0mm光伏玻璃价格均价13.50元/平方米，环比2月增加1元/平方米；3.2mm光伏玻璃价格均价22.50元/平方米，环比2月增加2元/平方米，显示全产业链成本压力传导加速。锂电——刚果金暂停钴出口四个月，全球钴价在10天内上涨超40%，高镍铁锂固态受益。三元涨价利好铁锂，且目前头部铁锂厂商均满产，涨价有空间。
